化工行业：油价暴跌 产品价格普遍大幅下挫

　　一、国际油价跌破80 美元

　　因全球股市暴跌，全球金融危机严重影响世界原油需求，受此影响上周五国际油价下跌超10％，在近一年以来首次跌破每桶80美元。截止到上周五收盘时，纽约商品交易所轻质原油11月期货每桶77.70美元，比前一交易日下跌了8.89美元；伦敦洲际交易所布伦特原油11月期货74.09美元，比前一交易日下跌8.57美元。

　　美金融危机波及全球，原油需求下降

　　随着源自美国的金融危机向欧洲蔓延，多家欧洲金融机构陷入困境。因担忧美国金融危机拖累全球经济，减少燃料需求，上周一国际油价暴跌6美元以上，自今年2月以来首次跌破每桶90美元，至每桶87.56美元。TFS能源公司驻康涅狄格州斯坦福德的分析师GeneMcGillian表示：“欧洲金融市场的负面情绪已经给能源期货市场带来明显影响。美元的上涨也打压了油价。现在交易商考虑的是油价将会跌至多低，而并不预期其会出现技术性反弹。”

　　在欧美经济增长速度减缓的影响下，全球燃料需求增长下降。据美国能源部下属能源署（EIA）上周二公布的月度短期能源前景报告显示，今年美国原油日均需求将为1980万桶，与07年相比下降83万桶，比上个月的预测低27万桶；欧洲经济合作与发展组织（OECD）30个成员国的原油需求下降107万桶，至4807万桶。OECD成员国不包括巴西、中国和印度等发展中国家。EIA预测，非OECD成员国的原油需求将上升140万桶，至日均3807万桶；全球原油日均消费量将为8614万桶，较9月份的预测低34万桶；09年全球原油日均消费量将为8692万桶，较9月份的预测低38万桶。

　　􀂾 美原油、汽油库存大幅上升，打压油价

　　根据上周美国能源部报告显示，因古塔斯夫和艾克飓风过后美国原油进口和产出均有所恢复，美国前一周原油库存跳升812万桶，至3.026亿桶。汽油库存增长了720万桶，至1.868亿桶。花旗集团驻纽约的分析师Tim Evans表示：“原油和汽油库存的大幅跳升是令上周令人吃惊的消息，与此同时成品油的需求则显得异常疲软。”报告前四周美国燃料总体燃料需求为1870万桶/天，比去年同期下降了8.6％，为1999年6月以来的最低。因美国原油、汽油库存大幅上升，再加上需求下降迅速，上周三国际油价下跌。

　　􀂾 欧佩克或将减产对油价刺激有限

　　由于担心全球经济增长速度减慢将减少燃料的需求，纽约原油价格自今年2月份以来首次下跌到每桶90美元以下。利比亚国家石油公司主席加尼姆上周二表示欧佩克需要进一步减产，卡塔尔石油部长阿提亚也表示卡塔尔将削减产量以严格遵守欧佩克的配额。欧佩克轮值主席克利勒上周一称，该组织需要采取适当的行动以稳定市场。麻萨诸塞州战略能源与经济研究机构的总裁Michael Lynch表示：“欧佩克对市场的关注给市场带来了信心。欧佩克已经准备就绪，预计当油价跌至每桶80美元的时候，他们就会采取行动。”欧佩克轮值主席克利勒上周四称，因当前油价疯狂下跌，欧佩克很可能与11月18日在维也纳召开会议，商讨金融危机对全球石油市场的影响。伊朗石油部长努扎里也表示，欧佩克将于11月召开会议审视原油产量。

　　因市场担忧经济衰退导致燃料需求下降，欧佩克减产的预期对油价的刺激有限。上周二，受欧佩克减产预期影响，纽约油价反弹2美元至90美元以上，但欧佩克减产的消息未能持续拉动油价上涨，对经济衰退的担忧成为市场的主导因素，上周四和周五，原油价格连续下跌至80美元下方。

　　我们认为：美国金融危机拖累全球经济，导致原油需求下降，原油需求面仍然是市场关注的主要因素；尽管欧佩克计划在下个月削减原油产量，但市场的主导因素仍然是对全球经济萎缩的担忧，进而打压了油价。我们预计短期国际原油价格在80美元上下徘徊。

　　二、国内成品油价格首次低于新加坡

　　截止到10月09日，上海石化90#汽油价格为6,480元/吨，新加坡92号无铅汽油换算成人民币的价格为6,614.30元/吨，国内外差价达到134.30元/吨；上海石化0#柴油价格为6,070元/吨，新加坡0.05％S柴油换算成人民币的价格为6,003.29元/吨，国内外差价达到-66.71。

　　三、化工原料和产品价格大幅下挫，维持化工行业“中性”的投资评级

　　考虑到国内经济形式不乐观，下游行业对化工产品的需求下降；同时，欧美经济下滑，化工产品产能无法通过直接或间接出口消化国内过剩产能，导致目前绝大多数化工产品价格普遍大幅下挫；另一方面，上游原油价格经历了近三个月的大幅跳水而且未来将继续走弱的势态也大大降低了下游化工产品的生产成本，进一步加深了化工产品价格的跌幅。我们认为化工行业作为典型的周期性行业，其上升和下降的波动幅度将显著大于经济周期的波动幅度。在当前经济下滑的背景下，化工行业的需求和生产呈现出明显下滑的趋势，我们维持化工行业“中性“的投资评级。

　　天胶价格大幅下挫，截止到10月10日，上海期货交易所天然橡胶价格从前两周的19,319元/吨下降到15,490元/吨。

　　上周乙烯、丙烯和苯乙烯价格出现了较大幅度的回落，截止到10月10日，乙烯（韩国FOB）价格从前一周的950美元/吨下降到756美元/吨；丙烯价格从前一周的1,071美元/吨下降到901美元/吨；苯乙烯长三角地区价格从前一周的10,950元/吨下降到8,600元/吨。