旅游行业：旅游类新股呈现显著的弱势现象

　　本文研究的主要问题是：站在上市首日或初期的角度看新股上市头3年的长期投资价值，即新股上市首日或初期买入并持有该新股较长一段时间（如12个月、24个月）能否获得累计超额收益的问题。我们的回答是：不能。即相对其上市首日或初期的股价而言，新股尤其是旅游类新股是缺乏长期的投资价值，其累计的超额收益为负数，也就是说，跑输大盘，整体上呈现新股弱势现象。因此，我们建议最优的投资策略选择是：在该新股上市首日或初期卖掉该新股。

　　作为新股市场存在的三大异常现象之一----新股长期弱势现象是指，从新股上市后较长一段时期（如1年或3年）来看，投资新股的收益要低于市场平均收益或投资其他同类型的非新股的收益，总体表现出长期弱势。

　　新股长期弱势是一种国内外证券市场的普遍现象。它不仅仅是近期现象，上世纪二十年代也不例外；不仅是发达市场存在，而且新兴国家和发展中国家也同样存在。实证研究表明我国也存在新股长期弱势现象。

　　从旅游类新股来看，我国旅游类新股上市后的12个月、24个月的累计平均超额收益率分别为-22.4％、-8.0％，且其弱势程度比所有样本A股、部分消费品行业的水平更严重。我国旅游类新股弱势程度随时间推移大体上呈“V”型，其中上市后的15个月内的新股弱势程度最为严重，而受异常样本因素的影响，旅游类新股上市后的6个月内才开始呈现新股弱势现象。

　　影响旅游类新股的因素主要有：上市初期超额收益率、首日换手率、上市当月上市股票数、现金申购中签率、净利润增长率、发行规模、发行上市方式等。

　　而其中上市初期超额收益率对旅游类新股长期弱势程度具有重要的影响；此外，上市首日换手率、现金申购中签率、净利润增长率等也是影响旅游类新股长期弱势重要的因素。因此，在研判旅游类新股未来长期走势时，建议从这些因素方面进行着手，尤其是观察新股上市初期超额收益率的高低程度。

　　根据上述有关影响旅游类新股长期弱势的因素，并结合我们对公司的基本面调研结果和盈利预测等，我们预计，从未来1-2年来看，金陵饭店、全聚德、三特索道、世博股份等4只旅游类新股总体上同样将呈现出新股弱势现象。

　　我们还要特别提醒您以下两点：一是，我们并不否定某只新股或某类新股整体上能获得阶段性的投资收益以及其它时段的长期投资价值；二是，以上结论只是我们根据通过研究在沪深两市上市的680只新股样本得到的一般性规律而做出的判断，并不能否认个别新股可能存在例外的情况，因此，我们还是建议您对具体个股作具体分析。