新材料：黑石参股蓝星集团 新颜色 新希望

　　主要观点：

　　黑石参股蓝星集团20％股权

　　黑石集团出资6亿美元，持有蓝星集团20％的股份。蓝星集团的股权结构也因此发生变化，中国化工集团的持股比例减少到80％，而蓝星集团完成整体重组改制后，从原来的国有独资企业，变更为外商投资的股份有限公司。

　　股权变化的积极影响

　　投资主体多元化、优化公司的经营管理、合资为设计长期有效的激励提供了机遇、借鉴黑石在化工投资管理方面经验。

　　旗下上市公司展望

　　给予蓝星新材“跑赢大市”评级，蓝星清洗、沈阳化工“大市同步”评级。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，化工新材料：中性；黑石集团参股效应已在前期得到部分释放，未来公司业绩增长仍是关注重点。

　　数据预测与估值：

　　一、黑石参股蓝星集团20％股权

　　中国化工集团公司（“中国化工”）与黑石集团（“The BlackstoneGroup”）今天宣布，黑石集团投资于中国化工的全资子公司——中国蓝星（集团）总公司（“蓝星集团”）的项目已经正式完成交割，黑石集团出资6亿美元，持有蓝星集团20％的股份。

　　蓝星集团的股权结构也因此发生变化，中国化工集团的持股比例减少到80％，而蓝星集团完成整体重组改制后，从原来的国有独资企业，变更为外商投资的股份有限公司。

　　二、股权变化的三重积极影响

　　我们认为，黑石集团的参股将给蓝星集团带来以下变化：

　　蓝星以前是全资国有，引进黑石投资后成为合资公司，所有权结构发生变化。股权变化将为公司治理、制度安排、海外拓展以及激励机制等方面带来一系列变化，我们认为这是此次事件的最核心意义。

　　它表现在三个方面：

　　一是投资主体多元化，意味着公司治理结构将更加完善、严格。

　　较之前的单一投资主体而言，易于发挥和强化投资人对企业的监督作用；二是可引入黑石的经营管理理念和方法，优化公司的经营管理。

　　合资为设计长期有效的激励提供了机遇；三是借鉴黑石在化工投资管理方面经验(黑石成功并购了纳尔科(Nalco：全球领先的水处理和工艺过程处理的化学品解决方案供应商)和塞拉尼斯(Celanese：一家全球性集化工、纤维和工程塑料为一体的公司，世界上最大的乙酰基产品制造商)，这对蓝星集团未来的全球化拓展具有战略意义。蓝星作为国有独资企业到海外收购兼并企业，可能会引起一些不必要的误解而影响收购。黑石的参股有利于蓝星集团的海外战略拓展。