大股东将增持两大煤炭股

　　根据国资委的表态，结合煤炭板块中央企控股的上市公司情况，我们认为，中国神华和中煤能源两家公司的大股东增持公司股份意愿较强。

　　两家公司上市以来，股价跌幅较高，投资者无论是申购或者购买公司股票并持有至今，都将亏损。 中国神华发行价36.99元，10月9日收盘价较之跌3成，中煤能源发行价16.83元，现价已属腰斩。两家公司股价在不断下跌之后，估值已经逐渐趋于合理，相应的2008年动态PE分别为14倍和18倍；动态PB分别为3.2倍和2.2倍。目前，两家公司A-H溢价水平相对于年初的46.0％和29.6％，已经大幅回落。

　　2008年上半年，由于煤炭价格高涨，两家公司大股东现金流较为充沛，而且目前两家公司的股价跌幅较深，估值已趋于合理区间，在国资委支持央企增持或回购上市公司股份的情况下，可以判断两家公司大股东增持股份的意愿较强。9月24日中煤能源公告称公司大股东中煤集团已经通过上交所交易系统买入方式增持公司股份405万股，中煤集团开始增持后，我们预期神华集团近期增持上市公司股份概率将会加大。

　　煤炭板块中大集团小企业和民营上市公司增持或回购的可能性不大。虽然2008年上半年煤炭价格不断上涨，煤炭行业现金流状况良好，但是认真分析煤炭板块中大集团小企业和民营上市公司，我们注意到这些公司或者其大股东目前都有规模庞大的资本开支计划，因此采用现金增持或者回购公司股份的可能性较小，当然也能不排除一些公司为短期激励股价而现金增持或者回购公司股份。

　　如果我们把增持的范围放大，鉴于目前煤炭板块中大集团小企业和民营上市公司的估值水平较低，因此有可能激发公司通过向大股东定向增发收购资产，从而增持公司股票的行为。9月24日， 恒源煤电发布临时停牌公告称，将会筹划拟以非公开发行股票方式收购控股股东相关资产事宜。

　　我们认为，虽然公司大股东增持股份的行为没有改变公司的基本面，但是在国资委的支持下，公司大股东的增持行为充分说明目前的股价下公司具有较高的投资价值，而且通过大股东增持行为，实际上也可以短期内稳定公司股价，相对于目前波动较高的证券市场，具有增持股份的公司更加具有投资吸引力，因此，我们建议投资者重点关注大股东增持意愿比较强的中国神华和中煤能源。

　　风险方面，市场波动超出预期，增持幅度及增持进度不确定性进一步增加，增持效果短期难以体现，行业未来的发展存在一定不确定性。