上次由央行半遮半掩出台的“有限双降”，给股民只带来了片刻的欢娱，这一次国务院亲自“出马”了！国务院决定9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，而央行紧随其后，从2008年10月15日下调存款准备金率0.5个百分点，从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。即使没有官方的声明，我们也完全可以相信，这一次“史上最强”的货币政策调整，背后的拍板人正是国务院。“双降一免”不仅在政策份量上较上次的“双降”多了一倍，并且“操盘手”也由央行升格为国务院，首席研究员认为这足以让我们对“三中全会”行情看高一线。Topview选股热线：010—82438899

　　首先简单比较一下此次的“双降一免”与9月16日“双降”的区别，此次存款准备金率虽然降幅只上次有一半（此次下调0.5个百分点，9月16日下调了1个百分点），但由于上次调整将投入信贷能力最强的六大国有银行（工行、农行、中行、建行、交行、邮储行）排除在外，因此此次虽然降幅减半但力度却是加倍，整体上商业银行投入信贷的能力得到质的提升（将存款准备金率降低0.5个百分点，松绑基础货币约2000亿元，影响货币供应量近8000亿元）。再来看利率调整理，虽然幅度相同均为0.27％，但此次是存贷款利率同时同步下降，较上次仅调贷款利率，对资金进一步增加投资欲望的刺激作用大一倍，同时因上次单边调整利率缩小了存贷差，给了银行板块“雪上加霜”的一击，而此次的同步调无疑很好的“保护”了银行股。

　　而国务院适时的免征利息税，既是在对冲降低存款利率为“防通胀”打补丁，更是暴露出了此次多部委联手救市联盟“盟主”的身份，在“三中全会”前夜，国务院打造的货币政策“套餐”，已经明确的指出了“保增长”，将成为未来经济工作中的“头等大事”，货币政策的松绑还只是刚开了个头……

　　而从更深层次去思考，此次高级别、大规模的货币政策“组合拳”，很显然并不仅仅是针对股市的“救市”动作之一，首席研究员倾向于认为，此次“双降一免”是国务院在“保增长”与“防通胀”之间寻找中间道路的一种试探，其核心的指向在于——启动内需，贸易顺差因全球经济动荡已经摇摇欲坠，固定资产投资随房地产市场的滑坡，也是扶不起的“阿斗”，并且加大政府固定资产投资，容易诱发新一轮的通胀抬头，消费几乎是当前挺起中国经济“脊梁”的唯一支柱。

　　于是我们才看到，国务院才煞费苦心的在降低存款利率的同时，又免征利息税，试图以货币政策与税收政策为双重导向，刺激并引导国内资金更大规模的转向消费领域，对股市的“救赎”只是顺手牵羊的动作而已。当然，首席研究员需要提醒的是，启动内需需要“一揽子”金融和经济政策的扶持，这意味着后续来自宏观调控的“松绑”动作将更加频繁，股市行情有望顺水推舟的企稳回升。

　　当然值得警惕的是，昨日香港金管局宣布将利率下调100个基点，仍然没能阻止恒生指数暴跌1372点，降息的局限性已经在香港得到了充分验证，而同样在A股市场，自2006年起央行的6次加息动作，同样不仅没有有效的阻止行情上行，反而成为其后股指再上一个台阶的催化剂，因此利率的涨跌并非一定与行情呈反向走势。

　　总体上首席研究员认为，国务院的这一动作，让我们初窥了宏观调控新的方向与出路，而只要证监会能够及时做出“顺应”宏调的举措，有效发挥股市的财富效应，助力社会整体消费能力的提升，那么这一与中央政府的大方向相符的动作，将得到来自“最高层”政策资源的不断扶持。

　　让我们今天面带微笑注视可能成为改革转折点的十七届三中全会！ (首席研究员)