2000点无险可守！

　　对于行情极限的暴跌，跌破眼镜的或只有证监会，满心以为在开市前紧急抛出融资融券这一重磅利好，足以对冲来自世界范围内的金融海啸，但却事与愿违，对此首席研究员不仅此前“预言”了《在融资融券利好兑现时出货！》，并坚决在长假来临前强烈要求客户《降低仓位开心过节！》，在昨日的政策解读中，我也更倾向于认为，“临时抱佛脚”的融资融券只是管理层的抱薪救火之举，并不具备实质性作用。但值得注意的是，在行情暴跌后市场对融资融券的一片指责声中，首席研究员敏锐的发现，有了央行这个大财主在背后撑腰，关于融资融券的利好并未出尽，虽然仍不足以治本，但治标的功效或有助于股指减缓下跌的速度。

　　应该说融资融券“救市”的失败来自于两个层面，一方面从最表层的因素来看，因为试点只能在券商自有范围之内进行，而有资格进行试点的券商不超过两位数，按照证监会颁布今年4月份颁布的《证券公司监督管理条例》，对单一客户融资业务规模不得超过净资本的5％，对单一客户融券业务规模不得超过净资本的5％，以平均每家试点券商40亿元的净资本计，这十家试点券商完全按上限操作融资融券业务，也只能给A股市场带来20亿元的增量资金，仅够中石油增持自家公司A股用三天的，连杯水车薪的作用都谈不上。

　　另一方面从深层次的角度来看，目前股市信心不足的根源在于对中国经济预期的悲观，任何形式的政策救市都只能起到延缓市场下跌的作用，而难以实质性扭转股指下跌的大趋势。在对外贸易顺差持续下滑，国内固定资产投资欲望减弱的背景下，目前国内诸多行情开始从周期性顶点向下回落，尤其百业之首的房地产，随着国内“流动性”的消退，还在硬扛的房价事实上只剩下一根稻草就足以摧毁，受房地产投资下降的影响，钢铁、水泥、建材等相关行业全线下调，煤炭行业也受制于电力需求下降而价格松动，汽车行业则是在冰点之后再遇寒冬，银行业在房价岌芨可危的背景下，同样是唇亡齿寒。客观的讲，中国经济“最困难”的时候还远未到来，对股市前景的悲观预期也并非只是杞人忧天。

　　很显然，管理层的政策暂时无力扭转中国经济的下滑，解决不了根本性问题，但从治标的角度来看，融资融券的利好还有巨大的操作空间，只要央行能够支持并配合好证监会的工作，融资融券这个杠杆可以翘动的资金量还是相当可观的。

　　那么央行现在是什么态度呢？首席研究员注意到，央行近日宣布，针对当前经济金融运行中的突出矛盾，同意中国银行间市场交易商协会从6日起继续接受非金融企业中期票据发行的注册，并优先接受大型权重股上市公司以及煤电油运企业的注册报告，虽然从表面上看这与融资融券并没有直接关系，但值得注意的是，央行同意银行资金借道票据市场间接进入股市，本身就一个强烈而积极的做多信号，我们也有理由相信，融资融券的出台将得到央行的全力支持，尤其是在试点结束后，货币市场与资本市场之间的隔阂有望在央行的撮合下被打通，银行资金将借融资融券这一制度而正大光明的进入股市“抄底”，这是融资融券相当值得期待的地方。

　　这个潜在具有治标效果的利好，在融资融券试点结束后，或迅速发挥出较大的“药效”，起到缓解股指下跌的作用，只是融资融券已被误读，经济悲观预期迅速蔓延的当前，首席研究员更倾向于认为，短期之内2000点将无险可守！ (首席研究员)