配置买入 中长期投资机会八只牛股

　　东华合创（002065）：业务壁垒超预期，高端客户就是核心竞争力

　　系统集成业务盈利能力高于我们的预期。由于高端市场进入门槛较高，市场竞争并不是很激烈，系统集成商业务盈利能力状况良好。

　　高端客户提供了稳定的收入和盈利来源。公司的业务模式实际上是立足于高端客户的IT支出，以及作为硬件产品的分销商，与华胜天成的业务模式非常相似。由于高端客户的支付能力强，而且IT支出总体而言比较稳定，给公司提供了稳定的订单，而且盈利能力良好。

　　高端客户就是核心竞争力。高端客户实际上代表了公司的市场能力，良好的客户关系是国外软、硬件企业所不具备的，也构成了强大的进入壁垒。市场份额较大，则意味着公司可以获得较低的采购成本，也构成了公司核心竞争力的重要组成部分。企业规模本身也是争夺大客户的重要竞争力。

　　上市募集资金为公司提供了良好的发展机遇。上市以后，公司的信誉和品牌提高，客户的信任度提高。公司的资金实力增强，承接订单的能力也增强，支付能力增强，产品成本下降，将促进未来数年内公司主营业务收入和利润获得30％~50％的高速增长。

　　股权激励尚需时日。公司在积极推进股权激励方案，但股权激励方案还没确定。

　　盈利预测和投资评级。预计2006年每股收益在0.90元左右，2007年可达1.21元左右，2008年可达1.55元左右。目前市盈率仅30倍左右，按内在价值估计可达36元，还存在30％左右的上升空间。考虑到我们对系统集成行业的分析还不够深入，股权激励制度还未实施等因素，短线投资评级仅调高为推荐。

　　(兴业证券)