“奶粉事件”致华平浮亏1300万美元

　　“我现在哪有闲心休息呀！这不忙着去青岛‘灭火’嘛，估计又是两个不眠之夜。”9月20日，美国华平投资集团（下称“华平”）的一位投资经理无奈地说。此前的“奶粉事件”令不少投资人深陷其中，华平就是这样一个被套者。

　　青岛的圣元国际集团（下称“圣元国际”）是2007年第一家在纳斯达克上市的中国民营乳品企业（代码：SYUT），曾被华平寄予厚望，后者于2007年5月和2008年4月向圣元投资约1亿美元。

　　9月16日晚，国家质检总局公布了对全国婴幼儿配方奶粉的检测结果，青岛圣元乳业有限公司（圣元国际控股）生产的婴幼儿配方奶粉被抽查17个批次，有8批次含有三聚氰胺（最高含量150mg/kg）。消息一出，在本就下跌的基础上，圣元国际当天的股价应声急跌，最终以54.51％的跌幅收盘。此后略有回升，至9月19日，圣元国际的股价已从9月15日的33.61元跌至16元，跌幅达52.40％。

　　以此测算，截至9月22日，华平投资圣元国际的账面损失为1300万～1900万美元，而由于圣元国际的股价还在震荡，这个损失或将继续扩大。

　　华平刚刚在可口可乐收购汇源果汁一案中大赚8亿港元，如今的局面是他们怎么也想不到的。

　　华平1亿美元面临“打水漂”

　　青岛圣元乳业有限公司（下称“青岛圣元”）始建于1998年，是集产品研发、乳品生产、市场销售、咨询服务为一体的乳品企业。2005年，青岛圣元在美国纳斯达克上市，借助资本之手的圣元加大在国内乳品市场的宣传力度，其在婴幼儿乳品市场上的占有率也节节攀升。短短几年，圣元成为中国婴幼儿乳品的八大品牌之一，在整个奶粉市场排第四位。

　　按照青岛圣元董事长张亮的说法，青岛圣元的目标市场份额是达到25％，“这不仅需要自身的快速增长，还要依靠不断的并购合作加以实现。我们永远是并购概念股。”

　　张亮的设想吸引了素以眼光独到、投资严谨著称的华平。2007年5月29日，圣元国际将400万股（占总股本8％）以6600万美元的价格（每股合16.5美元）直销给华平。就在收购协议签署的第二天，圣元国际股价飙升至22美元，总市值超过10亿美元。

　　此后，圣元国际股价不断上涨，至2008年4月，华平向圣元国际追加了投资，所投资金在3000万美元以上，而当时圣元国际的价格为30～34美元。若以其第一笔投资的折扣（82.5％）计算，华平第二次投资的价格为24.75～28.05美元。

　　9月16日，有关部门查出圣元国际的产品含有三聚氰胺，其后，圣元国际的“中国免检产品资格”和“中国名牌”被统统收回，其股价也开始一路暴跌。9月15日，圣元国际的价格是33.61美元；9月16日当天跌至15.29美元，股价腰斩过半，9月18日则跌至最低的13.93美元，跌幅达58.55％。

　　此后，圣元国际开始“断臂求存”。9月16日晚，圣元国际董事长兼CEO，同时也是最大股东的张亮做出决定：召回问题奶粉，承诺赔偿损失，关闭问题工厂。受此影响，圣元国际的股价在9月19日略有回升，最终以16美元的价格收盘。

　　虽然目前圣元国际的股价有所回升，但其受损的信誉短期内仍难以恢复。如果中国乳业的经营因三聚氰胺问题持续恶化，而圣元国际又无法摆脱困境，华平投资的1亿美元将面临无法收回的危险。

　　PE应吸取的教训

　　此前，华平高层曾表示，华平不同于一般的PE公司，其更看重企业的成长，一般投资期限为5～7年。尽管如此，由于面临突发性的危机事件，圣元国际前景尚不明朗，华平的策略或许将不得不发生改变，其下一步的举动值得关注。

　　华平会选择近期内“割肉”退出吗？一位PE投资人士告诉《投资者报》记者，华平不宜“在出事的当口只想着赚钱，一跑了之”，而应该协助政府和企业，找出问题根源所在，建立有效机制，做好突发事件的善后工作。“事实上，这时候PE想跑也跑不了，根本没人接盘。”这位分析人士认为，中国乳制品行业将在这次事件过后重新“洗牌”，一些管理不善的企业垮掉了，而另外一些企业洗心革面、励精图治，反倒可能一举占领更多的市场份额。

　　据中金公司日前发布报告称，因“毒奶粉”风波的影响，市场信心已经崩塌，今年余下时间国内乳品消费将大降50％。预计至2009年仍难以复苏，将打击整个乳品行业发展。

　　假使华平的投资难以收回，从此次事件中PE又该吸取什么教训呢？

　　“国内很多奶制品企业都是那样运作的，所以一般意义上说，华平的这笔投资本身没有问题，它只是运气不太好。”对于华平马失前蹄，大多数分析人士持此观点。

　　然而，PE毕竟不是食品安全卫生方面的专家，不可能控制所有的风险。所以，首先要在价格上和企业打一个折扣。其次在合同中约定，如果出现食品安全卫生问题，有过错的一方应该向另一方补偿损失，以此督促企业重视这方面的问题。