降低仓位开心过节！

　　事实上，随着“五一”长假的化整为零，再加上春节有中华民族喜庆团圆的传统，真正意义上的纯玩“黄金周”就只剩下“国庆节”了，因此从情感的角度来看，首席研究员建议客户不妨降低仓位甚至是清仓，暂时了断与股市的联系而纵情于山水之间，让身心得到彻底的放松；从投资策略来看，长达九天的“悠长假日”确实存着太多的不确定性，无法预知美国金融市场是否继续引爆“地雷”，也不甚清楚融资融券究竟会拿出怎么样的试点方案，在这种情况下持币过节是保守但不失安全的战略。

　　在这一周本内参始终领先政策一步，提前对行情做出判断，在利好“迷踪拳”的眼花缭乱之下，首席研究员并没有丧失冷静，在积极唱多短线行情的同时，也清醒的在向投资者提示着来自中长期的风险，正所谓君子不立于危墙之下，“赚一把”后出场看看再说。

　　在本周一，我们通过解读温总理的讲话，指出了《股市稳定纳入宏调“保增长”考量！》。在首席研究员看来，宏观经济问题和国际金融环境决定了牛市一时半会还不会重新降临，但在国务院的鼎力支持与资金强烈的炒作欲望下，至少“十一”长假前一周的短期行情仍是烈火烹油，值得积极参与。温总理以坚定的语气，要求要“保持宏观经济的稳定，保持金融市场的稳定，保持证券市场的稳定”。换言之，股市的稳定已经成为了经济“保增长”中不可或缺的一环，救市是保经济的一个先行步骤，这也就注定了，救市是只能成功不能失败的“政治任务”。

　　如果救市上升到这样的高度，那我们无疑应该将中央各部委的此次联合行动，仅仅视为政府整体救赎方案的“先锋”，后续的利好政策一定会跟着出台的，无论是直接作用于股市本身，还是缓解经济着陆的阵痛，都将成为行情持续升温的“加热泵”。更重要是的，在温总理的亲自领导下，奠定了各方对股市性质认定的基础，中央各部委对股市的政策取得共识后，“人心齐、泰山移”的政策作用力将不容小视。

　　本周二我们从证券市场的角度出发，得出了《A股市场迫切需要制度逆转!》的结论，我们认为，中石油集团与中央汇金公司增持的“大动作”，更多顺应政策要求的“规定动作”，而不是出于自身发展需要的“自选动作”，这注定增持不可能也不应该是一种长期行为。而诸如印花税的调整，这样的政策利好，一方面已经令市场形成了“审美疲劳”，重复使用的政策边际效应在不断下降，另一方面，政策调整的空间也已经被“掏空”，单边征收1％的印花税已是历史新低，不具备再调整的可能。换言之，当前我们看到的在政策面上的利好“很热闹”，短期“药效”也非常明显，但不具水滴石穿之功效。利用好当前短期内政策利好集结的机会，证监会伺机推出具有逆转性的融资融券，不失为标本兼治的长效药方。

　　现在有三个方面的原因，令融资融券的启动有迫不急待之感，第一方面行情持续的恐慌性下跌而严重影响了扩容的“政治任务”，大量已“过会”企业因行情低迷无法完成上市的工作；第二个方面在股市暴涨骤跌之间，将制度性缺陷暴露无疑，管理层也急需要以融资融券为起点弥合制度上的不足；第三个方面，正如前央行副行长吴晓灵所指出的，引入货币市场资金来为大小非“接盘”也不失为一条出路。而融资融券推出的最佳时间，无疑是即将到来的“十一”黄金周，管理层有空间来运用长假来推动政策，市场有时间来消化和理解政策。

　　周三我们将《短期救市政策PK长期经济减速》进行比较，首席研究员倾向于认为，“政策市”是股改之前A股的旧时称谓，随着股市规模的扩张及投资者结构的剧变，政策已不再是主导一切的“万能药”，在宏观经济的高压之下，目前政策救市的“药效”正在递减，而祸不单行的是，据央行日前发布的《2008年第三季度5000户企业调查综述》显示，出口订单景气度回落至汇改以来最低点的同时，国内订单景气度也在本季首现大幅下降，为10年来最大降幅。与此同时，央行也调查发现，大型企业的贷款需求下降突出，尤其是农业和非制造业。也就是说，对外贸易正因外部环境的变化而存在剧烈下滑的危险，而国内的通胀因素也使得固定资产投资的欲望降至冰点，加上一直不振的内需，支撑经济增长的“三驾马车”在全面减速。短期救市政策的利好与长期宏观经济减速的利空在正面碰撞，鹿死谁手取决于管理层能否借“黄金周”的机会，激活重量级的制度溢价为行情“续命”！

　　就在昨日我们开始提前剖析融资融券的利好级别，得出了《在融资融券利好兑现时出货！》的结论。首席研究员需要提醒的是，在融资融券将推不推之际，利好的作用力是最大化的，毕竟只凭单纯的想象，那无疑融资融券将成为行情最有力的发动机，不仅在打通货币市场之后，引来看似无限量供应的银行资金，并且原来普遍遭人诟病的大小非，也因为具备了筹码价值而身价看涨，这使得融资融券看起来就是当前股市的“救市主”，而值得注意的是一旦融资融券正式开始试点，那么原来传说中的神话或将被打破，一方面从目前情况来看，试点方式非常谨慎规模也相当有限，与市场狂热预期相比存在着较大落差，另一方面第四季度中国经济的阴霾仍未驱散，A股市场独立突出重围的机会并不大。借着市场对融资融券的狂热想象，率先在高点出货观望是较佳的投资策略。

　　证券研究部全体研究员敬祝客户：合家安康、国庆快乐！

　　(首席研究员)