行情在尾盘的惊天逆转，来自于下午一则关于证监会要求两交易所上报融资融券准备情况的传闻，该消息更进一步明确的指出，融资融券将在“十一”长假前最后一交易日结束后公布融资融券业务试点企业名单。一直被管理层藏着、掖着的重大利好，极大的刺激了包括券商在内权重股的活跃。根据本内参一直以来的判断，该传闻并非空穴来风，从管理层的现实需要以及市场的现实状况来看，“十一”黄金周无疑是推出融资融券的最佳“时间窗口”。

　　但首席研究员需要提醒的是，在融资融券将推不推之际，利好的作用力是最大化的，毕竟只凭单纯的想象，那无疑融资融券将成为行情最有力的发动机，不仅在打通货币市场之后，引来看似无限量供应的银行资金，并且原来普遍遭人诟病的大小非，也因为具备了筹码价值而身价看涨，这使得融资融券看起来就是当前股市的“救市主”，而值得注意的是一旦融资融券正式开始试点，那么原来传说中的神话或将被打破，一方面从目前情况来看，试点方式非常谨慎规模也相当有限，与市场狂热预期相比存在着较大落差，另一方面第四季度中国经济的阴霾仍未驱散，A股市场独立突出重围的机会并不大。借着市场对融资融券的狂热想象，率先在高点出货观望是较佳的投资策略。

　　据目前的消息称，率先进行试点的只有中信证券一家券商，虽然尚未证实，但基本上可以肯定试点的规模有限。而事实上，即使当前所有的创新类券商，全部加入到融资融券试点当中来，初期可以提供的资金也不过100亿左右，据此前中信证券公告的《关于公司经营融资融券业务的预案》中，仅仅建议初期自有资金投入信用交易不超过4亿元，并且控制在净资本的30％，而招商证券也曾明确表示投入不超过5个亿，如此看来前期试点的增量资金难以超过100亿，即使达到也就只够中央汇金增持股票用一个礼拜的。

　　其次，由于融资、融券对标的股票要求较严，受益股票范围十分狭窄，特别是可用于融券标的的股票更少。据悉，在试点初期，融资融券标的股票选择标准会严一些，范围会窄一些。虽然交易所还没有公布标的股票，但市场普遍认为，不会超出上证50和深证100指数成份股范围。而对于融券标的股票，根据海外经验来看，要求会更严格些。据悉，香港第一次推出卖空时标的证券也仅仅为17 只。即使融资融券符合交易所范围之内的上市股票，还要将面临券商的再次筛选，这使得融资融券涵盖股票的范围更加狭窄。特别是依据现有规则券商愿不愿意提供融资融券，都存在不确定，毕竟以券商自身的研究实力，将钱借给别人炒作收取利息，还不如自营来的痛快。

　　另外，如果商业银行不参与到融资融券业务当中来，那么所谓的打通货币市场与资本市场隔阂便成了一纸空文。从目前情况来看，在融资融券业务上银证之间的矛盾还没有调和。银监会主席刘明康说商业银行参与证券质押贷款业务，必须要获得平仓权，他实际上是暗示了一种制度，就是直接融券制度，是由商业银行直接对证券投资人的账户进行融资融券，这显然是指望借融资融券大翻身的券商所不能容忍的，回想在两年前证监会叫停银证通业，就正是为了不让银行过度参与到券业中来所做的“防火墙”。

　　当然不可否认的是，从一个较长期的角度来看，融资融券将强化蓝筹股的市场地位，预计随着融资融券影响力逐步扩大，未来蓝筹公司将继续成为市场主流资金流向的焦点，上市公司的两极分化进一步加剧，具有融资融券资格的证券可望获得“流动性溢价”，从而导致蓝筹股将会开始新的一轮“价值重估”，资质优良的券商也将借融资融券进一步确立自己在行业中的地位。

　　因此从短期操作行为来看，首席研究员倾向于认为，融资融券公布之日就是坚决获利出局之时！

　　(首席研究员)