尚主席昨夜在想什么？

　　从职责上来讲，证监会主席不需要对股指的高低负责任，中央政府也不会以具体点位来考核证监会的工作，但在首席研究员看来，面对当前市场非理性甚至是恐慌性的下跌，管理层可以不救股指但必须救市，以防止金融风险以股市为突破口全局性扩散。如果说前天我们还可以将A股暴跌的“凶手”指向大洋彼岸的美国股市，那么昨天在美股强烈反弹的基础上A股仍是一蹶不振，“外部因素”已不足以完全说明问题，更何况曾经在股改上有过成功经验，并一举终结五年熊市的尚主席，自然是被中央政府及投资者寄予了厚望。站在“风口浪尖”的尚主席或正在酝酿新的改革动作，借助十一长假这个绝佳的“时间之窗”，施展出行之有效的“救市”组合拳。

　　首席研究员注意到，日前新华社旗下的“官方喉舌”《瞭望》也以《长期恶性暴跌 解决股市问题必须重建政府信用》为题，首先指出了，股市长期的恶性暴跌，不但对企业融资、投资和实体经济产生影响，不利于宏观经济的平稳发展，而且“影响改革开放大局和社会稳定”。并且举例反问，美国这个被认为是最市场经济的国家，却在用行政手段救市，那么，以维护金融稳定运行，并把保护投资者利益作为自己工作重中之重，也已渐渐开始“市场化”治市的中国监管部门，是否能从中得到某些借鉴？

　　接下来《瞭望》尖锐的指出，“这也正是目前中国股市的症结所在：管理层滥用政府信用和缺乏政府信用并存。前者表现在，不仅让一大批居市场垄断地位的国有企业上市融资，还以政府信用和国家优惠政策支持让它们获得高额市盈率。即使在股市非常疲弱，管理层依靠各大主流媒体连篇累牍强调维稳的奥运非常时期，大盘国企股也照发不误。后者表现在，当股市出现自由落体式的暴跌，广大投资者要求政府采取措施扭转跌势时，管理层却迟迟不愿出台实质性的措施来提振股民的信心”。

　　最后在谈及解决方案，《瞭望》认为，对目前影响股市发展的核心问题——“大小非”，政府应该尽快找出一种市场认可的方式，妥善地解决这一历史问题。但长期而言，股市问题要彻底解决，必须对股市进行重新定位方有可能，股市应为产业结构升级和构建自主创新经济体系，为中国的和平发展、促进中国经济的全球竞争力以及构建和谐社会服务。

　　以《瞭望》的官方背景来看，该文实质上是在指引证监会下一步的工作方向，而首席研究员也倾向于认为，救市是一个负责任的管理层的责任和义务，尤其是在中国经济迫切需要资本市场扛起转型的重任之际，中国股市却徘徊在崩溃的边缘，丧失了融资的功能，证监会此时不出手又更待何时呢？

　　当然首席研究员需要指出的是，证监会实质上也一直在为“救市”而做出自身的努力，比如将大额的“大小非”移至大宗交易平台、鼓励大股东增持自家股票、鼓励上市公司分红、提高再融资的门槛、拟推出可交换债券、引入二次发售机制等一系列动作，但因为不涉及根本问题，投资者的认可程度较低，并没有收到良好的效果。

　　值得借鉴的是，在股改前夕彼时的证券市场面临着与当前极其相似的状况，证监会利好不断却不被市场所接受，破“千点”的剧痛终于促使管理层下决心启动股改，在“开弓没有回头箭”的果决与执着下，尚福林不仅兑现了“转折之年”的承诺，并为自己在次年赢得了“年度十佳经济人物”的荣耀。虽然在这个过程中，股市仍然是跌宕起伏，但正是因为有股改释放出来的制度溢价，保障行情向上突破的大方向。

　　在十七届三中全会即将召开的当前，又到了需要尚主席拿出大智大勇，启动新一轮基础性制度改革，恢复市场正常“次序”，为我国经济的伟大转型而付诸努力的时刻了，首席研究员提前为尚主席投上一张信任票。

　　(首席研究员)