在首席研究员的印象中，央行一天之内如此剧烈的货币政策调整还并不多见：中秋节刚过完，央行便“迫不急待”的宣布，贷款的基础利率下调0.27个百分点，同时除六大国有银行（工行、农行、中行、建行、交行、邮储行）之外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。也就是说，一天之内利率与存款准备金率同步出现了不同程度的下调，而在此之前央行上一次下调利率是在4年前，下调存款准备金率则更要追溯到9年前。首席研究员倾向于认为，货币政策的忽然“转向”，短期内为行情注入了“强心剂”，有助于股指在2000点防守反击，但从中长期的角度来看，货币政策是否由“从紧”转为“放松”还难以定性，A股也不会简单的就此反转，适度加仓参与反弹仍然是当前逐利的较佳策略。

　　虽然说央行“两率”齐降的动作十分大胆，但从调整的内容来看却仍然相当的谨慎，小心翼翼在“保增长”与“防通胀”之间左右平衡，从利率的调来看，在下调贷款利率降低企业融资成本“保增长”的同时，并没有同步下调存款利率仍然在“防通胀”，而存款准备金率更是针对中小银行以及灾区金融机构开放，以求能“定向”实现对中小企业和受灾地区的救赎，而不引起较大规模的投资过热。换言之，央行虽然对货币政策做好出了调大的调整，但具有针对性的“有保有压”意味着“从紧”的原则性还没有实质性的改变。

　　尤其值得注意的是，央行货币政策的调整按照常规，理应放在中秋节之前，以给市场留下足够的政策解读、消化的时间，但出乎意料的是央行直到中秋“小长假”放完才匆忙出台政策，这表明在中秋这三天休假之内，出现了令央行不得不临时决策的事件，在首席研究员看来，日前美国排名第4的雷曼兄弟银行申请破产，美林证券被美国银行收购这一系列国际金融风险的扩散，或是触动央行“提前”动手的原因，因此我们也可以认为，央行目前“两率”齐降，有呵护包括股市在内金融市场稳定的意图。

　　从实际影响来看，由于贷款利率下调0.27个百分点而存款利率不动，首当其冲的受益者，是包括所有上市公司在内的企业。企业利息支出降低，财务成本降低。对于股市来说，增加了上市公司提升业绩的外部条件，同时部分商业银行存款准备金率的下调，也给当前极度缺乏资金的股市，带来了一定的活力。并且货币政策调整的“示范效应”将引发投资者对松动宏观经济政策的巨大想象，相信其后关于财税政策调整、降息周期来临，甚至是印花税下调之类的传闻将再度风起云涌，短期内投资与投机的机会将同时出现在股市。

　　再回过头来分析不利的因素，就在上周央行行长已明确表态指出，“尽管通胀形势在过去几个月内趋缓，但央行关注的焦点仍是控制通胀”。这表示货币政策的方向仍在“从紧”，就此走入“降息”周期的可能性更是微乎其微。同时，几个大型商业银行存款准备金率保持不变，使得银行间的货币供给量仍然偏紧，对股市“流动性”支持不足；另外，贷款利率下调，存款利率保持不变，使以利差为主要收入来源的银行利润将大幅降低，银行权重板块的打压将限制行情反弹的高度。

　　总体上首席研究员认为，央行的这一动作，体现了管理层对当前经济“有保有压”的调控意图，下调贷款利率，有利于帮助企业减轻PPI增高的成本的压力，而对大型商业银行存款准备金率的“锁定”，则控制了整体的“流运性”。“两率”齐降为股指短期内站稳2000点找到了理由，借此寻找防守反击空间的秘诀在于两个字：不贪！

　　(首席研究员)