行情终于在连续收阴后喘了口气，略有上升的成交量稍显出股市的一线生机，从表面上来看，持续走低的CPI与证监会不经意间透露出的朦胧利好，有效地“托”住了股指，但在首席研究员看来，是证监会“暧昧”的救市手段，带给了市场无限的想象空间，而虚伪的CPI则是“拖累”行情的主要因素。毕竟在融资融券将推不推之际，隐藏着无限可能的利好，看似走低的CPI背后，是中游企业无言的悲哀。从大的方向上来看，虽然行情反转的条件仍不成立，但短期内轻仓逐利的机会已经出现，理应把握住超跌反弹的行情。

　　关于通胀的问题比较简单，虽然8月份CPI增速到降到4.9％，但PPI却仍然高高在上的增长了10.1％，CPI与PPI之间巨大的“剪刀差”表明，大量的能源和材料涨价压力是由制造企业承担了和表现在投资成本增加上，而没有能向消费品上传递，这意味我国市场经济中“主力军”的企业利润正在呈直线下降的状态。更直白的说法便是，CPI代表最终消费品，PPI基本上代表生产成本，目前的情况就是企业成本仍在大幅上升，而终端产品的价格增速却迅速下滑，企业利润在急剧缩水，上市公司业绩或面临“灭顶之灾”。在这种背景下，越来越低的股价可能会遭遇越来越高的动态市盈率。

　　至于融资融券业务的公布，证监会的“处理”手法相当的高明，在一份《证券公司业务范围审批暂行规定（草案）》的通知中，证监会不经意间提及，“对符合条件的证券公司增加证券经纪、证券资产管理、融资融券等为客户提供服务的业务”，而管理层越是轻描淡写留给市场的想象空间就越大，融资融券不会也可能作为单一的政策推出。

　　众所周知的是，融资融券曾经在2006年成为投资者最为期待的政策，无论是配套的法规，还是相关试点活动，乃至券商第三方存管的全部展开，都使得融资融券的推出只差证监会的一声令下，而其后之所以被管理层所“冻结”，是因为始料不及的股改行情来势汹汹，“流动性过剩”又犹如烈火烹油，完全没有再用动用融资融券刺激市场的必要了，因此该项政策就成了“救市”的备用资源储备了起来。

　　现在有两方面的原因，令融资融券的启动有迫不急待之感，一方面行情持续的恐慌性下跌而严重影响了扩容的“政治任务”，大量已“过会”企业因行情低迷无法完成上市的工作，另一方面在股市暴涨骤跌之间，将制度性缺陷暴露无疑，管理层也急需要以融资融券为起点弥合制度上的不足。在这种背景下，因为融资融券在理论上可以为股市带来超万亿的资金，所以投资人“梦想成真”的惊喜将十分巨大。

　　同时融资融券的推出，也为股指期货顺利“出炉”奠定了良好的基础，而股指期货是另一个足以给股市带来制度溢价的重大利好。因为从此前的经验来看，在股指期货推出前一个月，标的指数权重股往往会出现估值溢价。这是由于参与期货的机构集中配置权重股引发资源短缺。而其中的原因在于，即便这些权重股估值偏高也可以未来通过做空期货获利。

　　另外，在证监会推出的融资融券，有可能成为缓解“大小非”冲击的一张王牌，资金总量的扩大不仅增强了市场的“接盘”实力，并且“大小非”可以通过融券借出的方式，找到一种不用减持也能盈利的模式，较好的缓解了市场的抛压。

　　一边是经济层面的隐忧加剧，一边是证券市场内部利好风生水起，一边是新资金在场外徘徊观望，一边是老股民已丧失了继续割肉的勇气，首席研究员倾向于认为，市场短线参与的机会已越来越明显，客户可以结合本内参的股票池，观查政策面的最新动向轻仓操作。

　　(首席研究员)