新安股份：具有低市盈率、高增长的特点，传基金一直看好该股，正在逐渐买入。

　　中报业绩符合预期。上半年实现收入40.5亿元、净利润10.1亿元，分别同比增长151％、457％；折合EPS3.54元，与我们前期《7月月报及中报前瞻》预期的EPS3.50元基本一致。

　　业绩增长动力主要来自草甘膦价格大幅上涨。07年初以来，草甘膦价格从2.5万元/吨左右上涨至最高9万多元/吨，尽管甘氨酸、黄磷等原料价格亦上涨，但毛利率仍大幅提高。公司草甘膦毛利率同比提高26.5个百分点，上半年毛利率达46％。此外，二期2.5万吨草甘膦3月投产贡献产量。上半年，草甘膦毛利同比增加12亿元，超过上半年净利润10亿元，是利润增长主要来源。

　　上半年有机硅毛利率略有下滑，下半年将有所回升。年初有机硅价格较低（DMC约2.2万元/吨，07年同期约2.8万元/吨），而金属硅、甲醇等原料价格同比涨幅在30％以上，导致毛利率下滑9.5个百分点至39％。由于产量增长，有机硅贡献毛利同比持平。成本推动DMC价格回升至3.1万元/吨，同时毛利亦较年初扩大，下半年毛利率将环比回升至40％以上。

　　草甘膦价格逐渐向正常水平回归。由于新产能逐步释放，草甘膦最新市场报价已滑至6.5万元/吨。我们预计甘氨酸、亚氨基二乙腈、亚磷酸二甲脂等原料亦将随草甘膦价格下跌；在保证草甘膦毛利的同时，亦可能使草甘膦价格下滑超出预期。新安股份三季度草甘膦订单价格仍基本在8万元/吨以上。

　　维持增持。假设草甘膦08－09年均价分别为8.5、6万元/吨，单吨成本4万元、3.5万元，我们调整08－09年盈利预测为EPS6.74元、4.06元（原预测为6.4元、5.7元），分别对应PE7倍、11倍。若草甘膦价格回落至均衡水平，公司享受的估值水平将逐步回升。考虑草甘膦价格回落，目前股价具备一定安全边际，维持增持。