美股利好将A股行情“比下去”

　　正如首席研究员所指出，周末证监会关于“大小非”与新股发行的两大利好，只是画蛇添足的无效之举，而出乎意料的是虽然利好聊胜于无，但总不至于将股指再度推下“断头崖”，投资者的愤怒来的有些离奇，而在仔细推敲了之后，首席研究员发现证监会出台利好的力度太小只是一个方面，与美国政府出手全面托管“两房”，为全球带来福音的利好相比，中国股民心态不平衡是更重要的另一个方面。在市场化最为发达的美国，仍然是积极通过“有形之手”在全力化解金融危机，而身处新兴市场的A股管理层却如此冷淡，这不由得令投资人感到齿冷。

　　美国政府动是雷厉风行的，不仅亲自接手“两房”这个烫手的山芋，并且还以最大限额的方式直接输送巨额资金，启动了号称美国金融史上最强的拯救行动，不仅安扶了本地的金融机构，拯救自己国家的股民与投资者，也对全世界购买了“两房”债券的国家有所交代，体现出非常强的责任感与使命感，最重要的是当美国政府开始动手清除这个金融“毒瘤”之后，股市中最大的隐患也随之消除，美国股市的狂飙就带动了全球股市的回暖，昨日不仅恒生指数跳涨861点，并且台湾地区股市也全天劲升5.57％，相形之下A股管理层仅仅只是在股市内部，发布两个影响有限的利好政策，股民“相对不幸感”骤然剧增，满腹委屈的投资者自然营造出最不幸的股市行情。

　　或许A股的管理层已经开始反思，并在酝酿着制度建设的“大动作”，首席研究员注意到，面对有媒体称股指期货年内已铁定不推出，中金所迅速的做出回应，称未对股指期货上市时间有过谈话，而同时股市“大扩容”仍在有序的安排、筹备之中，股指期货所需要指数筹码越来越丰富，加上证监会当前对券商的监管和扶持力度越来越大，股指期货的中介实力也在日趋完善。

　　而在此前，中金所对股指期货的各项准备工作均已准备就绪，法规建设方面，《期货交易管理条例》、《期货公司管理办法》和《期货交易所管理办法》的实施，扫清了股指期货上市的法律障碍；证监会发布的《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法》、《期货公司风险监管指标管理暂行办法》和《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》股指期货三大配套文件，完善了股指期货的制度条款；《期货从业人员管理办法》和《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》、《期货投资者保障基金管理暂行办法》的出台，标志着中金所的规则体系和风险管理制度已经建立；以《中国金融期货交易所金融期货业务系统技术指引》为代表的政策实施，意味着股指期货交易规则的制定也已完成。

　　从市场准备的层面来看，包括金融界网站在内的市场各方通过办会、报刊、电视和仿真交易大赛等形式渠道，向各类投资者全面普及相关知识，同时证券公司加紧收编期货公司，期货公司忙增资扩股，整个行业的资产质量相应提高，市场抗风险能力得到增强。

　　从各个方面来讲，除了融资融券这个“试验田”还没有开垦之外，股指期货的一切内外部条件都已经具备，我们也不能排除融资融券与股指期货同步出台的可能性，毕竟就当前的时机而言，股市的估值泡沫已被捅破，回到了一个相对安全的估值范围，即使股指期货的出台带来了行情的动荡，相对的金融风险已降至冰点，而借助金融创新工具启动股市行情，也不失为“盘活”当前经济僵局的一步好棋。因为从此前的经验来看，在股指期货推出前一个月，标的指数权重股往往会出现估值溢价。这是由于参与期货的机构集中配置权重股引发资源短缺。而其中的原因在于，即便这些权重股估值偏高也可以未来通过做空期货获利。

　　当然这只首席研究通过自己的观察产生的一种猜想，我们倾向于认为，股指期货在近期推出或会营造出多方共赢的局面，目前还缺乏有说服力的证据来证实股指期货推出的必然性，客户可以尝试性的打下蓝筹股的“底仓”，以“进可攻、退可守”的姿态来观望管理层的进一步动向。

　　(首席研究员)