传媒行业：关注外延拓展能力强的传媒企业 荐4股

　　本报告关注点：

　　􀁺 在文化体制改革和消费升级的促进下，传媒行业保持稳定快速增长，行业发展前景广阔；

　　􀁺 2008年上半年上市公司内生增长性不足，净利润大幅增长的公司主要是通过外延式扩张实现。

　　投资要点：

　　􀁺 传媒行业保持稳定高增长,2007年中国传媒产业的总产值为4,811亿元，同比增13.6％,预计2008年中国传媒产业的总产值将达5,440亿元，同比增长13.1％。目前，我国传媒产业产值占GDP比重不及全球平均水平的一半。在文化体制改革和消费升级的双重推动下，作为国家“软实力”的传媒产业，有望随着我国综合实力的稳步提高而快速发展。

　　􀁺 2008年上半年传媒上市公司净利润稳定增长。2008年上半年，14家传媒上市公司合计实现营业总收入96.74亿元，同比增长18.20％，实现净利润10.76亿元，同比增长18.24％，加权每股收益0.11元。上市公司业绩增长主要由于资产重组及收购，内生性增长贡献有限。

　　􀁺 文化体制改革或将提速，外延式扩张企业将从中受益。新闻出版业受新媒体冲击，同时重要收入来源教材出版业务，受中小学数量减少、纸张价格上涨及政府对教材实行价格管理等因素影响，行业增速不断下滑，内涵增长空间有限。报业增长乏力，受网络媒体分流影响，同时报纸广告投放排名前两位的行业-房地产行业低迷、汽车行业增速放缓将对报业广告产生持续性压力，新闻纸价格大幅上涨，报业经营经营压力增大。广告有望稳定快速增长。虽然上半年中国经济面临外部需求放缓，宏观政策调控等诸多挑战，作为经济的晴雨表广告业在奥运等因素推动下，仍有望保持稳定高增长。有线网络平移加速，盈利模式尚待探索。有线网络短期由于数字化面临着较大的资本压力，数字化平移有助于有线电视

　　网络向视频，语音和数据等综合业务拓展，成为综合文化运营商，前景广阔。

　　􀁺 我们建议关注业绩稳定增长、具有较强外延扩张的上市公司，如博瑞传播（600880）、新华传媒（600825）。此外，目前歌华有线（600037）、天威视讯（002238）等有线电视网络公司估值水平较低，受宏观经济波动影响较小，具备较好的长期投资价值。