美国8月份失业率攀升使市场对全球经济减速预期恶化，基金重仓股成下跌火车头。

　　美国劳工部公布8月失业率，全球股市再度应声下落。上周五A股跌破2245点支撑位，基金重仓股亦成为近期市场下跌的火车头。市场最后的堡垒———基金重仓股的失守，折射基金经理对经济下滑担忧的加剧，谨慎之风更甚。申银万国报告则指出，从国际调整的压力来看，信贷紧缩调整往往需要3-4年；资产负债表的修理也需要3年以上。而国内房地产市场也将面临一次中期调整，调整时间至少会与世界经济调整周期一样长。房地产市场的调整，将影响到投资和经济增长。

　　TopView最新资金流向统计显示，此前一周一直做多的基金，上周渐渐出现分歧，资金连续4个交易日流出，流出资金累计达到15.13亿，而9月4日的净流出额更是达到了11.19亿。

　　欧美经济减速冲击中国外需

　　美国劳工部5日公布的数据显示，8月份美国非农业部门就业岗位连续第八个月减少，失业率升至5年来最高的6.1％.数据显示，美国非农业部门就业岗位8月份减少8.4万个，大大高于外界此前预期的减少7.5万个。对于劳工部数据的持续恶化，诸多海外分析师预测，美国经济在今年最后3个月和明年头3个月将出现负增长，符合典型的衰退定义。

　　“在前几年的全球经济增长中，各国对资源的透支较多，中国也不例外。当美国爆发次贷危机，影响美国国内消费，进而波及全球经济后，出口需求随之萎缩，对中国经济的影响也较大。所以不管对中国，还是美国来说，这些透支都需要一定时间的修复。”鹏华盛世创新基金经理黄鑫认为，毫无疑问，此轮全球资本市场下跌的起点来自美国次贷。“从未来看，美国消费需求降低，造成我们出口需求萎缩，并且人力、土地以及能源等大部分要素价格都在上涨，一些以出口为导向的产业将不得不寻求转型。”

　　除美国因素外，欧洲经济也将成为影响中国未来经济走势的主因。德意志银行最近发布的报告显示，德意志银行已将欧元区2009年GDP增长率的预测降为接近零增长，并预计2009年底欧元兑美元汇率将贬值到1.35甚至更低。

　　德意志银行认为欧洲经济减速将成为明年对中国外需的最大冲击。并测算，在欧元区经济增长率减速到明年的0.1％以及欧元兑人民币继续贬值10％的情况下，中国对欧元区的出口（以美元计）增速很可能从今年的26％下降到明年的接近为零。

　　外需的持续减少将进一步加大中国经济增速放缓的压力。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，欧洲经济下滑对中国外部需求的冲击，加上国内房地产销售和价格疲软导致的投资减速，要求包括货币和财政政策在内的一系列宏观政策要有进一步的松动。

　　基金争相逃离重仓股

　　美国经济衰退向外传导的进一步深入似乎才刚刚开始。

　　外围经济环境恶化，内部不确定性加大，经济面担忧的加剧终于传导到市场的最后堡垒———基金重仓股。“宏观经济增速出现拐点，市场对企业盈利预期普遍调低，即便是非周期行业市场也较看淡，这种预期最终将在股价上反映出来。”好买基金研究员乐嘉庆表示，近期暴跌的重仓股多为市场公认的绩优股，如贵州茅台(600519)、双汇发展(000895)、苏宁电器(002024)等，或曾因业绩预期良好而获得市场高估值的股票，如冠农股份(600251,股吧)等。乐嘉庆认为，“本质上是一种补跌行为”，由于市场环境有所改变，在下半年策略上，基金间可能风格迥异，“对以前重仓股的调整也势在必行。”

　　在市场低迷、承接力很弱的情况下，小的抛压就能使股票跌停。而由于基金重仓股被基金持仓高度集中，基金经理无奈选择相继出逃流动性不佳的重仓股，以免成为最后一捧。

　　如大智慧资金流向报告指出，基金最大的堡垒贵州茅台(600519)在8月下旬以来的补跌行情中未见机构资金‘回头’迹象。TopView数据显示，从8月21日至9月3日，机构资金有8个交易日净流出，合计2.11亿，其间股价合计下跌17.0％.在调整初期该股主要以营业部资金买入，而基金、券商自营等机构席位频繁占据净卖出排行前列。

　　不少轻仓基金仍在持续减仓

　　失去了重仓股防守筹码的基金，于是纷纷将目光转向短线操作。德圣基金研究中心认为，过去一小部分基金喜好短线操作，被研究机构定为灵活风格基金，而当前行情下，一些面临短期排名压力的基金也会加入短线军团。

　　据德圣基金研究中心仓位测算数据，上周减仓幅度最大的基金德盛精选仓位降幅达12％，而减仓之前仓位超过90％.此外，减仓较明显的基金仓位降幅在5％左右，值得注意的是，其中有不少基金之前的仓位已经很轻，仍在持续减仓，只能说明这些基金对短期后市预期仍然偏空。

　　●我国经济面临3-4年调整

　　国际调整

　　发展中国家出口-顺差-流向美国-为美国消费融资-刺激美国住户部门消费-美国住户部门资产负债表恶化-银行减少信贷，居民减少消费-减少进口-全球调整

　　国内调整

　　宏观调控+世界经济下滑+城市家庭资产负债表恶化+城市化阶段性调整=房地产市场调整=投资调整=经济调整

　　从国内房地产市场的调整压力来看，由于调控周期、世界经济周期、居民资产负债表周期和城市化周期重叠，也将面临一次中期调整，至少会持续与国际调整同样的时间，也就是3-4年。关注以下指标的改善：美国家庭资产负债率、银行信贷标准、中国的房价、土地制度和社会保障制度改革。

　　考虑到中国对美出口的弹性更低，依靠财政支撑的基础设施建设依然强劲，调整会以相对缓和的方式进行，预计最低经济增长率仍会保持在8.3％以上。