高管财富膨胀别样路径：MBO大潮兴起十年

　　聪明张新吞下两家公司，狡猾孙飘扬3年百亿身家

　　今年，61岁的杨肇基功成身退，辞去水井坊(16.81,-0.33,-1.93％)董事及董事长职务。

　　62岁的陈兴康差不多把债还清了。

　　50岁的刘瑞旗在密谋借壳上市。

　　50岁的孙飘扬不断扩张他的医药版图。

　　46岁的张新开始把触角伸向了新能源。

　　他们是谁？他们都是中国企业家中的领袖，虽所属行业不同，但有一个共同的身份：MBO新富。

　　今年，改革开放30年，国企改革15年。对于中国企业的MBO进程来说，正好10年。

　　回顾这10年，有变革的兴奋，亦有失败的挫伤。在名单上与杨肇基等人并列的，还有更多弄潮者。只是在潮起潮落中，MBO10年中也折损了多位企业名将。直至今天，关于财富创造与分配的命题，仍然在混沌中探索。

　　MBO，其实是个“舶来品”，意为管理层收购，在国外只是一种普通且经常出现的并购手段。但在中国，MBO则成为“国退民进”的一条路径。这种带有改革与财富双重意义的手段，也许一开始就带上了矛盾的痕迹。

　　那一场大潮，最早可以追溯到四通集团，它最早由几位科技人员借钱创办，挂靠集体企业，企业壮大之后，创始人与管理层自己出资买回股权。

　　这种MBO模式，在90年代末具有普遍现象，尤其是苏南模式的一批企业，如大亚科技(5.35,-0.09,-1.65％)的陈兴康便是如此。他在1970年代末一手创办了大亚科技，中间主动带上“国有资本”红帽子，直到上市后5年他才开始收回原本就属于自己的股权，但是需要自己掏钱8700万元，如此大数目让他“举债”到今年年末才还清。

　　聪明者如张新，执行MBO之前，先设立了上海一家投资公司，以这家由高层组成的投资公司受让国有股转让，之后再次改制成立又一家投资公司，自己受让三分之一的股权，成为特变电工(14.97,-0.41,-2.67％)实际控制人。之后，他再通过上海投资公司受让新疆众和(9.63,-0.30,-3.02％)的股权，完成了一次双向MBO。

　　狡猾者如孙飘扬，MBO执行三年后才将自己“浮出水面”，在大家淡忘MBO的时候，他迅速增大自己的股权比例一夜间宣布成为公司控制人，而据理财周报记者调查，恒瑞医药(34.34,-0.64,-1.83％)的另二大股东背后其实都是孙飘扬的同僚，是否存在代持值得怀疑，如果算上这两大股东的持股比例，孙飘扬的身家已达上百亿，可谓MBO市值第一人。

　　从陈兴康的举债之路，多少还能发现杨肇基“见好就收”的特征。同样因为MBO，水井坊高层大量举债，债务压力之下，杨肇基通过引进外资战略合作伙伴，让出一部分股权，从而将自己MBO债成功解套。据记者调查，水井坊高层卖出一部分股权后直接套现5个多亿，61岁的杨肇基功成身退，辞去水井坊董事及董事长职务。

　　当然，所有的MBO企业离不开上市这条路，如同样举债的刘瑞旗号称已还清债务，现在想的是借壳上市，之前有消息传出恒源详将借壳开开上市。