市场期盼救市 证监会创新“大小非”减持

　　9月份的市场以阴跌加快跌拉开了帷幕，使得场内持股人的信心再受打击。上周五，前交易日美股的大跌、招商证券8日即将过会、关于发布《上海证券交易所股票上市规则（2008年修订）》的通知中涉及到IPO增资股东锁仓缩短2年等等，同时成为了股指再度快跌的直接诱因。

　　特殊情况就应特殊处理

　　目前股指已经跌穿7年前的2245点牛顶，但市场还是难以稳定。最近，看了一下CCTV2晚上的电视节目，其中有一段采访股民的片子，做得非常及时。从目前持仓的投资者数量来看，有多于3％的中国人和9％的中国家庭正处于财产大幅缩水的状态。中国股市自去年10月以来暴跌64％，这与中国经济处于腾飞状态是格格不入的，也不利于社会的稳定与发展。所以，建议管理层应该特殊情况特殊处理。不管是用“有形的手”还是“无形的手”，均应及时扭转股市供求关系，稳定市场预期，防范风险的扩散。

　　在此特殊时期，就应该先将投资者的利益放在融资人的利益之前。其中，暂停新股审批与发行、改变新股定价及发行模式（取消网下配售）、增加保险资金和外资的入市比例、设立平准基金接手历史性“大小非”等可能是最为直接和能立竿见影的方式。

　　证监会拟推可交换债调控“大小非”

　　证监会上周末公布《上市公司股东发行可交换公司债券(资讯,行情)的规定（征求意见稿）》。根据《规定》，发债主体仅限于上市公司股东，发债金额不超过预备用于交换股票按募集公告前20个交易日均价的70％。可交换债自发行结束之日起12个月后方可交换为预备交换的股票。 从理论上讲，这是对“大小非”减持的另一种创新。但从实际上来看，却只适用于符合净资产门槛及净资产收益率的股东及上市公司的减持范畴，并且存在着如下一些现实问题：未来购买可交换债的资金来自何方？在目前弱市的情况下，如要发可交换债即要等时间、又要在均价的70％以下，还要支付手续费和可交换债利息，控股股东是否会选择？

　　目前减持“大小非”有三种途径：1％以下直接在二级市场减；1％以上到大宗交易平台上去减；通过发行可交换债减。由于目前“大小非”肯定具有明显的减持冲动，其选择前二种途径减持的概率更大。

　　对于投资者而言，则应该采取下述方法主动避开减持风险：1、选择大股东增持、上市公司高管增持、上市公司回购的个股；2、选择大股东主动承诺延长减持期或承诺高减持价的个股；3、选择已经全流通的个股，包括三无概念股和“大小非”已经全部减持已完成冲击的个股；4、选择股改较晚，要到明年才有“大小非”减持问题的个股。

　　价值评估与价格评估

　　对于在股市中重仓参与的投资者而言，目前确实是处于最为被动的状态。但由于市场已经暴跌了64％，故在低迷的市道中，更应保持一份信心。同时在不断地下跌中仍应保持一份理性，不要盲目割肉或者跟风杀跌。对于手中股要做价值和价格的评估。如果是下述几类股票，那么大可不必不计价位地抛售。

　　真正的价值类个股应该这样去定义：就是把自己当成股东，通过上市公司的盈利分红回报，能几年收回投资？每一年的红利回报率是不是高于一年期的定期存款利率？随着股市的不断下跌，目前沪深两地已经有一些公司，按照现在的价格去投资，其未来的限制分红率已经高于一年期的定期存款利率。如果手中是这样的股票，就不用去天天看盘忍受二级市场的股价折腾了，坚定持股等着明年上半年的分红就是了。

　　而价格评估，就是从二级市场的价差出发，完全与股市政策、宏观经济、上市公司的业绩无关，但从谨慎性考虑，还是建议投资者在盈利的股票中去选择。它的评估原则也非常简单，可以从三方面入手：

　　1、就现在的价格而言，距离历史高点而言是不是远远大于股指的平均跌幅（沪指平均跌幅为64％）？如果是，那么就不割肉等着反弹时出局。

　　2、就现在价格而言，是不是远远低于目前市场平均价格（现市场平均价格在7.8元），同时累积跌幅远远大于股指？如果是，那么就不割肉等着反弹时出局。

　　3、就现在活跃度而言，是不是远远高于股指，同时股指下跌它反而逆势上涨（如：一直以来提到的沪市本地股）？如果是，那么就在下跌时大胆补仓，在上涨时滚动赚取价差，增加股票的数量但股票不脱手。