上市公司净资产收益率解密

　　单说净资产收益率或许太抽象，但巴菲特正是利用这一参数辅助净利润增长率等指标，来寻找价值被严重低估的股票进行投资，收益可观。

　　所谓净资产收益率也就是股东权益收益率,是评价企业获利能力的一个重要财务比率,反映企业股东获取投资报酬的高低。

　　得净资产收益率者

　　得天下

　　根据理财一周报统计，从1998年至2007年年底，净资产收益率排在前一百位的上市公司与后一百位的公司（剔除负值）相比，两者股价涨幅存在着极大的差异。统计显示，过去十年，前者股价涨幅为224％，而后者只有151％。

　　从近五年来看的话，上述两类上市公司股价差距更大。从2003年初到2007年年底，净资产收益率排名前一百位的上市公司股价涨幅高达1899％，而排在后一百位的公司股价涨幅仅160％，两者差距进一步拉大。

　　根据Wind统计数据，在过去十年中，净资产收益率低于1％的上市公司共有25家，其中东方宾馆(000524)（000524）净资产收益率仅为0.01％，处于净资产收益率榜的榜尾。

　　另外排名靠后的还有安凯客车（000868）0.05％、合加资源(000826)（000826）0.06％。通过分析发现，东方宾馆的净资产收益率长期处于递减趋势，安凯客车及合加资源的发展状况则始终处于颠簸不平的山路上，欲上还下，难有稳定的增长。

　　由此我们也可看出，净资产收益率对于投资者的投资收益起到了决定性作用。根据Wind统计数据显示，两市1281家上市公司（剔除无数据的新股、ST及负值）平均净资产收益率为12.12％。而已经上市满十年，且净资产收益率在20％以上的上市公司有贵州茅台(600519)（600519）、烟台万华(600309)（600309）、外运发展(600270)（600270）、健康元(600380)（600380）、中集集团(000039)（000039）、广汇股份(600256)（600256）、神火股份(000933)（000933）。

　　从股价涨幅来看，上述7家上市公司股价涨幅均实现了翻番。其中贵州茅台股价上涨2837.66％，烟台万华排名第二，神火股份也毫不逊色，以1355.15％的涨幅排在了区间涨幅榜的第三。

　　茅台，最后的百元股

　　有一点值得注意，净资产收益率会因行业不同而标准各异，但我们可以根据净资产收益率的历史变化，对上市公司的发展趋势加以精确把握。

　　将时间范围扩大，不仅仅局限于十年的话，净资产收益率平均值在30％以上的上市公司共36家，剔除上市不满三年的金钼股份(601958)（601598）、利尔化学(002258)（002258）以及因重组而获得较好增长的棱光实业（600629）和类似同达创业(600647)、海南海药(000566)因扭亏为盈而获得较高净资产收益率的上市公司，在剩余的公司中，当属贵州茅台最有资格成为净资产收益率榜的冠军。自2001年上市以来，其净资产收益率每年呈较大幅度的上升趋势，从2001年的12.97％上升至2007年末的34.38％，平均每年净资产收益率为33.98％。

　　在经历了上证指数的暴涨暴跌后，贵州茅台依然坚守百元股的地位，也是沪深两市唯一的一只百元股。作为国酒代表，贵州茅台的定价权优势依旧明显，其产品的稀缺性成就了其出色的业绩。长城证券分析师郭怡娴表示，目前，贵州茅台的供求矛盾并未逆转，在可预见的将来，被赋予重要社交润滑剂功能的高端白酒业绩将稳定增长，2009年，依然是值得期待的一年。

　　国海证券研究员刘金沪指出，贵州茅台平均20％左右的提价幅度，以及每年约10％增速的销量是众所周知的。虽然贵州茅台股价在前期下跌幅度较大，但这主要源于系统性风险，基于企业本身的非系统性风险，刘金沪认为，贵州茅台仍然是A股市场上风险最小的公司之一。

　　对于公司未来的预期，刘金沪认为，在现有股本基础上预计公司2008年、2009年的每股收益分别有望达到4.6元、5.8元，以目前价位计算，公司2009年的市盈率在23 倍左右。因而其业绩增长在未来几年内仍然具有相当强的确定性，防御性的特征在经济下降周期中体现较为明显，和其他高业绩周期性公司相比可以享有较高的估值，有望成为继续坚守Ａ股市场最后的百元股阵营。