石化行业：油价下跌 联动机制可能月底会建立

　　重要提示

　　即使美国飓风，油价也未反弹，继续呈现下跌走势

　　氮肥及合成氨的特别出口关税上调，国内出口受阻，而国内产能逐步释放，价格明年堪忧；目前最关注中国石化。

　　数据跟踪及简要评述

　　奥运结束，残奥即将开始。油价继续暴跌，资金出逃是主要因素。关于油价，我们认为将跌至95-105美元/桶的区间企稳，如果美元汇率大幅上升，这一区间将下移。

　　目前从新加坡进口的汽油完税价比上海93#汽油零售价仅仅高500元/吨，如果考虑成品油进口增值税返还，则可盈利1000元/吨。进口柴油比国内高约1000元/吨，如果油价保持现状，本月下旬，我们预计国内将对成品油再次提价500元/吨左右。

　　最近氮肥及合成氨的特别出口关税上调至150％。排除双环与柳化，08-09年就Shell装置而言，在国内的14台装置中将有5台生产合成氨，每台装置的合成氨产能都可达50万吨，因此，在限制出口的政策下，国内释放产能将对价格形成一定压力。如果煤炭价格下跌，则尿素价格有下跌风险，如果政府加大对农业的补贴，则尿素价格可能维持目前水平。

　　上周我们拜访了英力特、中泰化学、广汇股份等公司。对PVC价格近期走跌的看法：贸易商与下游客户看到油价下跌，主动买盘较少，导致价格下跌，但目前基本已经达到行业盈亏平衡点，再下跌的动力不足。对广汇而言，董秘调任集团任职汽车服务业务的副总裁，将提升集团对广汇股份整合的进程，不过，由于广汇仍未拿到煤化工批文（国内暂停批准），先期的投资都由集团支付，未来可能增发注入股权。据我们的测算，由于广汇获取的煤炭价格低廉，生产甲醇的成本在国内煤制甲醇的公司中最具竞争力，如果向内地的运输能够保持通畅，则公司仍具有一定的竞争力。

　　从动态数据来看，由于油价下跌，金发科技三季度主营毛利率应大幅提升，但贸易部分又显得“亏钱”，因此综合的毛利率可能是毛利率环比微涨。不过本周我们重点推荐中石化，尽管8月是其炼油亏损历史最严重的时期，但最坏的情况将随油价下跌很快过去。如果成品油月底提价，且价格联动机制建立，公司实现业绩大幅增长非常可期。