把握三条线索关注超跌股

　　在8月份市场向下调整的大背景下，大部分行业均出现下跌。金融类行业、食品饮料和交通运输涨幅居前三位，而煤炭、钢铁、机械设备、有色等投资类相关行业表现不佳。此外，农林牧渔板块在产品价格下跌、餐饮旅游板块炒作平息背景下均出现大幅下跌，大跌的同时还有以中小板为主的信息设备行业。

　　8月大类行业的表现仍然符合基本面的趋势。比如金融类股和交通运输受益于油价下跌，而部分原材料与投资品在需求放缓担忧下股价面临压力。部分强势股出现补跌，普遍特征是估值水平较高。在这一背景下，市场估值重心继续下移。行业表现带有明显的轮换迹象。比如部分前期较为抗跌的消费、服务类股出现补跌；而前期表现不佳的股票(比如房地产、证券)收益居前。我们发现6月中旬至7月底行业表现与8月份行业表现负相关。

　　由于行业表现轮换，我们观察到在业绩处于密集调整期，行业表现与业绩预测调整并不相关。我们比较业绩发布后1周行业的盈利水平与业绩发布前1月行业的盈利水平，结果显示，业绩超出预期的主要包括基于内需的行业(如社会服务、食品饮料、批发零售、造纸印刷等)和悲观预期改善的行业(主要是价格管制的石油石化、公用事业)，而盈利低于预期的主要是受经济负面影响较大的制造业、建筑、房地产等。

　　我们认为，行业呈现出明显的轮换特征，很大程度上反映的是在市场疲软背景下的估值分歧和相对估值比较，和基本面无关，因此并非趋势性的。但鉴于市场的弱势可能继续延续一段时间，我们建议投资者适当注意这一特征，关注超跌股。9月份我们建议投资策略应该基于稳健，并把握部分交易性机会，三条投资线索值得关注。首先，警惕需求放缓的影响，规避投资品、钢铁、煤炭等；其次，顺应调控政策变化，关注财政政策支出方向和增加保障支出与减税对消费的影响；把握交易性机会，主要关注银行、保险等金融类股。