三大机构同时强力推荐的2只超牛

　　长城证券

　　国电电力（600795）：盈利得益于电量增长及水电资产配比 推荐

　　国电电力08上半年营业收入87.4亿，扣除非经常损益后的净利润31.7亿，同比分别变化12.7％、-46.7％，每股收益6分钱。

　　盈利得益于电量平稳增长及水电资产配比。收入大幅增长的原因在于：1)公司水电资产约占总装机容量的15％左右，一定程度上规避了煤价上涨对成本的侵蚀；2)2008上半年，公司全资及控股各运行发电企业已累计完成发电量313.8亿千瓦时，上网电量完成292.7亿千瓦时，较去年同期分别增长了11.9％和11.4％。其中，石嘴山一电、邯郸热电和国电浙江北仑第一发电有限公司三家公司由于去年同期机组处于投产初期、运行不稳定、机组检修等因素影响，今年上半年的发电量较去年同期有较大幅度增长；仅部分电厂受煤炭供应紧张、机组检修、来水减少以及电力需求等因素影响，发电量较去年同期出现了一定幅度的下降(详见附表)。

　　毛利下滑煤价魁首。公司上半年毛利16.28％，同比大幅下降6.40个百分点，ROE2.26％，。主要原因在于三点：1)煤价上涨，2008年以来，公司综合标煤单价478元/吨，同比增加119元/吨，涨幅为33.1％。，燃料成本约51.75亿，占总成本的80％左右；2)财务费用增加;3)运输成本增加。但总体来看，国电毛利16.1％，位于火电企业中等偏上水平。

　　积极防御调价助力。公司对下半年经营采取积极防御策略:一是积极与煤炭企业沟通与协商，努力增加重点合同的兑现率，平抑煤炭采购成本；二是积极与上游煤炭企业合作，规避煤炭供应和价格风险；三是推进金融保险、太阳能多晶硅、铁路投资等产业协调发展。从单一的发电公司向能源公司的转变。而电价上调也对下半年盈利的回复有较大帮助作用，两次提价以来，公司火电机组平均上网电价(含税，按照2008年电量计划加权平均)比调整前分别提高约2.48、2分/千瓦时，增幅约14％，我们预计如果不考虑煤价上涨，将对国电08、09年业绩提升分别有7.6亿、23亿左右，即增厚EPS0.14、0.42元。

　　业绩预测及评级。华夏、嘉实等基金减持约3900万股，而博时、工行上证50等增持5700万股。预计公司08、09全年业绩预计达到0.23、0.52元。分别对应动态PE为20、9倍，PB=1.88倍，维持短期“谨慎”、长期“推荐”评级。

　　申银万国

　　国电电力（600795）：恶劣经营环境体现电源结构优势 评级增持

　　公司08年上半年实现营业收入86.4亿元，营业成本72.3亿元，分别同比增长12.5％、21.8％，实现归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，同比下降44％，好于市场普遍预期。业绩下降幅度远低于同类火电公司，主要由于本公司的水电装机容量占比(约15％)高于同类火电公司，同时其大渡河水电站上半年发电量同比增长12％，以及国电科技环保集团脱硫业务贡献8400万净利润所导致。

　　假设公司08年全年综合标煤价格上涨33％，09年综合标煤价格上涨8％，电价上涨5％，在不考虑其他金融资产兑现的情况下，公司08、09EPS分别为0.17、0.25元，对应的P/B水平分别为1.9、1.8倍，处于行业平均水平位置。国电集团再次承诺通过资产购并、重组，将优良经营性资产注入国电电力 （600795 ），在政策允许及条件成熟时，促进国电电力制定股权激励计划，明晰了公司电力业务的成长性。同时公司成立了国电汇永山西能源技术开发有限公司，拟在山西投资开展煤炭资源整合重组工作，公司煤电一体化方面的投资会有所加快，我们认为公司应该享受高于行业平均水平的估值，维持“增持”评级。