港口业：集装箱吞吐量增长拐点显现 看好北方散杂货港口

　　投资要点

　　2008年1-7月全国港口吞吐量增长继续保持稳定，但集装箱吞吐量增速放缓趋势仍在持续。

　　7月，全国规模以上港口完成货物吞吐量5.05万吨，环比减少400万吨。1-7月份，全国规模以上港口完成货物吞吐量34.57亿吨，同比增长15.2％，略低于上半年的15.5％。

　　7月，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量1090.40万TEU，同比增长15.59％，环比减少0.83％。1-7月份累计完成集装箱吞吐量7253.67万TEU，同比增长16.7％，低于上半年的17.1％，更低于去年同期的23.6％。

　　7月集装箱吞吐量增速的继续下降与7月外贸出口增速环比上升反弹形成了一定反差。我们认为这主要是由于外贸出口商品价格上升和结构变化造成。外贸出口增速下降的趋势不会改变。

　　我们认为我国港口集装箱吞吐量增长的拐点已经显现，跌破20％的增速是其最重要标志，港口集装箱吞吐量从高速增长期步入了稳定增长阶段。

　　港口间整合一直是我们强调的港口业未来发展的重要方向，广西三港通过北海港的整体上市计划是这一行业发展趋势的最新体现。

　　铁矿石压港现象略有缓解，但仍然比较严重。

　　截止8月22日日全国港口港存铁矿石高达7199万吨，比5月创下的近8000万吨虽略有下降，但依然高于正常4000万吨左右的库存水平。

　　小钢厂停产导致的需求下降、运力不足特别奥运期间运输不畅是压港未能缓解的主要原因。

　　我们预计随着奥运结束、铁矿石进口减少会使得压港现象在9月份继续缓解。

　　我们认为在外贸出口增速下降的背景下，港口行业整体没有大的投资机会。受出口影响较小并有稳定增长预期的北方散杂货港口防御性更强，更被我们看好，如天津港。

　　低估值、高分红的港口公司在弱市也值得稳健性投资者关注，如深赤湾。

　　按照07年的分红水平，深赤湾的股息分红率也达到了5.2％，超过一年期银行定期存款利率。

　　我们认为下半年人民币汇率升值速度放缓的预期和劳动密集型产品出口退税率提升的影响，对稳定出口具有积极意义，但外贸出口增速下降的趋势不会改变。

　　港口吞吐量增长保持稳定.. 7月份全国港口吞吐量保持了稳定增长。

　　7月份，港口货物吞吐量继续稳步增长，增速较上月加快2.3个百分点，并继续呈现内强外弱格局。其中内贸同比增长17.5％，增速较上月加快2.4个百分点。而外贸增速虽然也加快了1.8个百分点，但仍处于个位数，增长乏力。

　　7月份，我国规模以上港口货物吞吐量完成5.1亿吨，同比增长14.7％。1-7月累计完成34.57亿吨，同比增长15.2％，略低于去年同期的15.7％。

　　集装箱吞吐量增速继续回落。

　　7月，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量1090.40万TEU，同比增长15.59％，环比减少0.83％。1-7月份累计完成集装箱吞吐量7253.67万TEU，同比增长16.7％，低于上半年的17.1％，更低于去年同期的23.6％。

　　受外贸减速影响，以外贸出口为主导的集装箱港口增长缓慢，上海、深圳两个最大的集装箱港口虽然集装箱吞吐量遥遥领先全国其他港口，但增速已明显下降。上海港的增速为9.3％，增速已经跌入了个位数。深圳港的增速也仅仅为10.2％。

　　以内贸为主的港口仍保持强劲势头，如连云港、广州、苏州、营口等港口增幅均超过25％以上。增速最高的连云港高达60％。

　　得益于环渤海经济发展及滨海新区开发，天津港集装箱吞吐量今年以来月均保持了20％以上高增长，增速为21％。