家电行业：7月份空调行业的数据点评分析

　　产销持续下降、清理库存力度加大。08年7月空调行业产量、销量分别为325万台、480万台，同比下降35.5％、15.5％，降幅差异较大的主要原因是：由于5、6月份厂家出货下降、库存高企，各厂家在7月主动减产、加大库存清理力度，7月末库存相比6月末减少150万台。

　　内销继续下降、降幅趋缓。08年7月空调国内出货延续了5、6月的下跌趋势，同比降低11.8％，而市场终端销售应好于厂家出货情况，不过由于7渠道为清理库存减少提货导致厂家出货仍在下降。5、6月应是空调内需下降的底部，之后将逐渐回暖，预计全年空调内销同比基本持平。

　　对出口数据的疑问。此次数据中超出市场预期的是空调出口217万台，同比大幅下降27.2％，这和H1空调出口略有增长的趋势是相违背的。我们通过核对07年时中华商务网和中经网公布的海关数后发现：此次07年7月出口298万台数可能有误，实际应为209.6万台（均不包括室内机），08年7月空调出口量应为增长2.2％，出口额增长18.9％。虽然该结论尚待进一步验证，但考虑到海外需求和中国空调行业的竞争优势，下半年空调出口应不会呈现大幅下滑趋势，预计全年空调出口量同比增长5％，出口额同比增长15％。

　　高库存是隐忧。08年7月末空调厂家库存为950万台，相比上月减少150万台，需求增长放缓和能效标准的可能提升的背景下，库存高企是行业的隐忧，建议高度关注空调企业中报的库存压力。

　　行业短期波动加剧，底部尚未出现。库存高企、需求增长放缓、能效标准的可能提升、以及渠道面临的资金压力等都使空调行业近期面临重重压力，行业洗牌加速，虽然这有利于龙头企业的长期发展。但行业短期波动将加大，空调行业的底部尚未出现，随着行业需求和竞争格局的企稳，09年初可能才是行业的底部，而之后龙头企业有望迎来更快速的发展。

　　内销持续下降降幅趋缓

　　2008年7月空调国内出货量同比下降11.8％，相比5、6月降幅已经趋缓，而且7月出货量下降还有一个特殊原因是：渠道在消化库存、减少对厂家的提货，终端销售情况应好于厂家出货情况。5、6月应是空调内销下降的底部，之后将逐渐回暖，考虑到09冷冻年开年时厂家和渠道在能效标准提升的压力下都将加大清理库存力度，预计08年空调内销同比基本持平。

　　对出口数据的疑问

　　此次中华商务网发布的数据中超预期的就是空调出口大幅下滑：08年7月空调出口217万台，同比大幅下降27.2％。这和H1空调出口略有增长（2.2％）的趋势是相违背的。我们通过核对07年时中华商务网和中经网公布的海关数，初步发现，此次发布的07年7月空调出口298万台数可能有误，实际可能应为209.6万台（均不包括室内机）。理由如下：

　　1、中华商务网07年8月29日发布空调出口月度数据时，07年7月空调出口量为298.4万台（不包含室内机），但9月3日发布的空调出口分产品结构数据时，7月空调出口量214.3万台（不包含室内机），如包含室内机为276.4万台。

　　2、从中经网发布的海关统计数据也可发现，07年7月空调出口278万台（包含室内机），出口值为4.93亿美元，与上述中华商务网发布的数据基本一致。

　　因此，我们认为08年7月空调出口合理的情况可能为：出口量略增长2.2％、出口额增长18.9％。虽然该结论尚有待进一步验证，但考虑到海外需求和中国的竞争优势，下半年空调出口应可维持略增长的态势，预计全年空调出口量同比增长5％，出口额增长15％。其中，出口量为不包括室内机情况，出口额为包括室内机情况，以真实反映行业出口变动。

　　库存是隐忧

　　08年7月末空调厂家库存为950万台，相比上月末减少150万台，但仍处于较高水平，尤其是在需求增长放缓和能效标准可能提升的背景下，库存高企是空调行业的一大隐忧，建议高度关注空调企业中报的库存压力。

　　从已披露的家电上市公司中报看，ST科龙的存货未发现明显增长：08年6月末存货为11.69亿元，07年6月末为11.32亿元。不过科龙在被海信收购后，着力提升高能效比空调比重，加之其整体规模较小，在空调行业中属于二线品牌，而且其库存中还包括了冰箱的库存，因此，科龙的库存未明显增加并不能反映行业的趋势。青岛海尔的库存商品从08年6月末为25.42亿元，相比07年6月末增长39％，主要为空调库存较大，不过据了解7月、8月库存已有较大幅度下降。