事件：1-6月，东方电气(600875)实现营业收入120.70亿元，较去年同期增长2.52％；实现利润总额5.49亿元，较去年同期下降60.74％；实现净利润4.43亿元，较去年同期下降59.23％；每股收益0.54元。

　　上海证券对该公告研究后给予东方电气“大市同步”评级，点评：1、新能源设备订单比重加大。报告期内，公司完成发电设备产量1280万千瓦，其中水轮发电机15套/326.55万千瓦、汽轮发电机22台/914万千瓦、风电263台/39.45万千瓦，电站锅炉34台/1358.7万千瓦、电站汽轮机16台/633万千瓦。报告期内，公司新增订单450亿元，在手订单达1140亿元。公司新签订的订单中核电、风电的比重明显增加，分别占上半年新增订单的33％和13％。公司风电技术实力雄厚、产业链完整；公司是国内唯一拥有同时生产百万级核岛和常规岛相关设备的企业，我们预计公司未来新能源设备订单增长速度将较快。

　　2、毛利率下降5个百分点。报告期内公司综合毛利率为15.51％，比上年同期下降了5.32个百分。从产品分析，火电主机设备毛利率下降较多，而风电主机设备和水电主机设备毛利率均有大幅提升，主要原因如下：（1）火电毛利率下降主要受三方面因素影响。一是受材料价格上涨影响，一些关健零部件，特别是大型铸锻件、钢材、有色件价格迅速攀升或继续维持在高位；二是在国内材料供应商生产能力受限的情况下，公司外委生产量迅速扩大，导致产品的制造成本大幅增加；三是新产品及一些大容量高参数的产品在公司销售结构中比重快速增长，而这些产品毛利水平相对较低，导致了整体火电毛利率下降。（2）水电毛利率上升原因主要是公司在对产品结构进行调整后，结构趋于合理，使得效益得到增长。（3）风电毛利率上升的原因主要随着风电产品批量生产能力和国产化率的迅速提高，单位产品承担的固定成本得到了很大程度的降低。随着原材料价格趋稳以及供应商生产能力的恢复，预计未来两年公司综合毛利率将逐步提高。

　　3、受地震影响固定资产损失很大。"5.12"地震对公司造成了严重的人员和财产损失，尤其是公司全资子公司东方汽轮机的汉旺生产基地遭受重创，对公司火电业务的电站汽轮机生产造成严重影响，公司本期确认固定资产报废损失3.08亿元。公司公告称地震造成的固定资产损失不超过16亿元，我们预计，08年内将确认固定资产损失15.08亿元，损失基本计提完毕。由于国家曾向东方电气集团注资50亿元，我们认为东方电气将会获得一部分补助。公司目前正在开展东汽重建规划工作，积极推动东汽德阳新生产基地建设。我们预计，德阳新生产基地将在09年底建成投产，2010年开始公司产能恢复正常。

　　4、东方汽轮机获得税收减免。根据国务院国发[2008]21号文《国务院关于支持汶川地震灾后恢复重建政策措施的意见》的规定：对受灾严重地区损失严重的企业，免征2008年度企业所得税。按照该政策，东方汽轮机08年将免交所得税。

　　5、投资建议。预计08-09年公司净利润分别为4.37亿元和16.97亿元，EPS分别为0.54元和2.08元，动态PE值分别为49.07倍和12.74倍。我们认为，公司09年底产能恢复正常，08年市盈率高于同类公司属于正常情况。从09年市盈率水平来看，公司估值较低。我们认为，公司是我国三大发电设备制造企业，技术实力雄厚。尽管地震对公司固定资产造成很大损失，但也为公司带来了巨额订单。此外，公司风电、核电设备订单占比急速上升，公司长期成长性看好。目前我们调低东方电气的投资评级：未来六个月内，大市同步；目标价格为31.20元/股。