具备10年10倍前景的八只长期持有股

　　威孚高科（000581）：透过节能减排 品味国Ⅲ增长

　　研究结论

　　2008年中期，公司营业收入和净利润分别同比增长13.61％和34.35％，实现每股收益0.22元，低于我们的预期(0.25元)。投资收益大幅增长是公司净利润保持30％以上高增长的主要拉动因素。

　　内燃机配附件：营业收入同比增长10.56％，受国Ⅲ排放标准推行影响，上半年PW2000和PS7100泵等原国Ⅱ标准产品需求旺盛，但随着国Ⅲ排放标准的推行，公司原国Ⅱ标准产品将会逐渐沦为非道路车辆、农村、维修等市场，下半年开始将会出现明显萎缩，预计全年下滑3％左右。受钢材、油等原材料价格大幅上涨影响，毛利率水平由去年同期的26.12％下滑至23.77％，我们预计毛利率水平将会继续呈下滑趋势。

　　催化器消声器：营业收入同比增长59.19％，技术水平与产品档次的提升，迅速打开替代进口空间，预计未来三年有望持续保持50％左右的高增长水平。毛利率水平由去年同期的10.62％下滑至9.01％，主要是受原材料价格上涨影响所致，伴随着产品结构的改善，我们预计毛利率水平有望逐步走高。

　　投资收益：由去年同期的2220.59万元大幅增长至10739.45万元。其中参股20％的中联电子和参股31.5％的博世柴油系统分别实现净利润1.5亿万元和2.0亿元，预计全年净利润将分别达到3.0亿元和4.0亿元以上，为公司贡献投资收益分别达到6000万元和1.26亿元以上。

　　伴随着国Ⅲ排放标准推行和我国轿车柴油化进程的启动，博世汽车柴油系统的巨大增长潜力将会逐步显现出来，预计到2010年给公司带来的投资收益有望达到5.6亿元以上。同时，国产化水平的不断提高，公司的博世零部件业务也将步入高速增长轨道。博世投资收益高速增长、博世零部件业务启动和威孚力达的巨大增长潜力是公司高增长的主要驱动因素，预计公司未来三年净利润复合增长率为48.28％。

　　催化剂：

　　集团资产整合与我国轿车柴油化进程启动；股改承诺的兑现实施。

　　风险因素：

　　EGR系统对博世高压共轨系统冲击的不确定性；钢材等原材料价格波动对公司盈利能力影响的不确定性；国Ⅲ排放标准推行与轿车柴油化进程的不确定性。

　　我们下调公司盈利预测，给予公司0.4倍PEG和19.31倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为10.86元，公司绝对价值9.34元，目前股价存在低估，维持买入投资评级。

　　(东方证券)