事件：2008年上半年南钢股份(600282)实现营业收入149.13亿元，同比增加45.37％；营业利润6.69亿元，同比下降6.66％；归属于上市公司股东的净利润5.28亿元，同比增加10.28％；基本每股收益0.31元。

　　中信建投对该公告研究后给予南钢股份“中性”评级，点评：1、公司生产经营情况正常。上半年公司实际产品产量为钢268.84万吨、铁270.15万吨、钢材230.96万吨，分别完成年度计划的50.06％、45.79％和51.21％。预计公司全年中厚板产量达330万吨，其中中厚板卷约180万吨。从公司的生产数据来看，公司生产经营情况正常。

　　2、上半年盈利情况不佳。08年上半年公司主要产品毛利率出现大幅下降，中厚板卷毛利率从去年同期的17.41％下降到8.80％，中板毛利率从14.95％下降到今年上半年的8.27％，我们认为这种毛利率的大幅下滑是不正常的，这也是导致公司上半年营业利润负增长的主要原因。

　　3、整体上市值得期待。我们认为虽然原材料价格出现大幅上涨，但不至于导致毛利率出现大幅下降，其中最主要的原因还是公司未实现整体上市，同南钢联之间关联交易过多造成的，二者之间主要采取委托生产的方式，股份公司委托南钢联加工铁水、焦炭和钢坯，由股份公司提供原料，南钢联生产的铁水、焦炭和钢坯全部以市场价格销售给南钢股份，成品价格和原料价格之间的差价即为委托加工费。这种关联交易的方式严重影响了公司毛利率的提高，而主要的解决办法就是整体上市。

　　4、首次评级“中性”。鉴于公司整体上市时间表不确定，目前来看产能的扩张已经不明显，如不能实现整体上市，公司的业绩增长将趋缓，预计公司08-10年EPS分别为0.66元、0.71元、0.78元，给予公司“中性”评级。