一度与中国男足“沦陷”在一起的中国股民，昨天终于扬眉吐气了一回，带量上涨的阳线使股市迎来了绝地反击的希望，数以亿计的投资者也得以纵情为奥运健儿加油、助威。现在大家关心的问题只有一个，这样的行情是否具有可持续性？要回答这个问题，首先当然要搞清楚为什么会涨，找到了根源之后才能研判行情的高度。在首席研究员看来，以超跌反弹为核心,市场传闻推波助澜的反弹行情，还不值得投资者过于激动，目前的策略仍是以观察政策面动向为主，即使因此错过了两三天的行情，也宁可做好心中有数再积极投资为上策。

　　从消息面来看，两条传闻是点燃行情的“主火炬手”，一是有非官方媒体消息称，证监会正在力推新举措力促券商二次发售业务，完善对“大小非”减持的市场约束，一是有海外投行的报告称，中国正在认真考虑一项总金额至少达2000亿~4000亿元人民币的经济刺激方案，其中包括减税、稳定国内资本市场以及支持房地产市场健康发展的多项措施。首席研究倾向于认为，这两条传闻的真实性以及实际作用，并不足以支撑大行情的发生，据此入市显得过于冲动。

　　首先来看“大小非”的二次发售，虽然上周五证监会新闻发言人已经表示，“研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制”，但值得注意的是目前二次发售机制还处在研究阶段，要正式拿了来并非是一纸通知便能解决问题。从法律的角度来讲，二次发售实际上是一次审核二次发行，但这种方式只有在授权资本制度下才合法，而我国是实收资本制度，因此如果不进一步修改《证券法》，二次发售将难以成行，这一流程也绝非是朝夕之功；从股改的情理角度来看，根据此前制定的游戏规则，在支付了“十送三”的“对价”之后，按照“锁一爬二”的时间表，非流通股可以不受限制的自由流通，现在引入二次发售不仅增加了减持的难度，更加大了减持的成本，已经被部分驱逐到大宗交易平台的非流通股股东恐怕不会再做让步，尤其是此前已经明确表态要信守“股改承诺”的国资委，毕竟这事关全国十四亿国民的“身家财产”，而缺乏国资委的支持，证监会只能无休止的“研究”下去。

　　如果我们假设该政策得以顺利的实施，那从最本质的角度去思考，二次发售也只是多走了一道减持程序，“大小非”将股票卖给券商，券商再通过一、二级市场将“大小非”流通，并没有实质性的变化，况且一旦“大小非”二次发售的预期明确，那么“大小非”会在近期以更为疯狂的方式，提前实现低成本的减持，毕竟从券商那里二次发售是要付中介费的，加上通过这种平台出售的价格或远远低于二级市场的流通价格，要知道券商不能也不愿意做赔本的生意，将自己“高价”收购的“大小非”砸在自己手中。更严重的是，如果市场上出现折价销售的“大小非”，将大幅拖累二级市场的整体估值水平。以券商当“二传手”减持“大小非”，目前首席研究员还看不出来利好在哪个地方。

　　至于由海外投行报告所引发的向股市“注资”议案，首席研究员无意点评其具体内容，而有一点请客户高度关注，此前由《人民日报》、“新华社”牵头，证券“三大报”为辅的舆论维稳言论，并没有令股市有丝毫起色，甚至是证监会主席、新闻发言人的轮翻上阵，也阻止不了股指持续下跌的脚步，但仅仅只是海外投行一纸“猜测”性内容，便能够在股市中翻云覆雨、起死回生，这不是很奇怪的事吗？难道海外投行是白求恩？结合到目前海外“热钱”正在汹涌从中国撤资，“本是同根生”的海外投行报告更应该引起我们的警觉。

　　因此在目前首席研究员更愿意将行情的上涨定义为超跌反弹。来自沪深证券交易所的数据显示，截至8月19日收盘，沪深两市的平均市盈率分别为17.71倍和19.86倍。这意味着相对于成熟市场15倍左右的动态市盈率，身为新兴市场的Ａ股整体估值水平已经回落到，甚至略低于合理区间，完全具备了自我反弹的素质，更何况还有市场传闻的躁动不安。

　　冲动是魔鬼，空仓仍是当前保守但不失安全的上层谋略！