这是我们研究部昨日讨论的最热门话题，面对这一提问，答案是五花八门的，有人信誓旦旦的称2000点是极限调整点位，也有人指出或要等到1800点，还有乐观者认为现在已是底部，最悲观者则发出了，“还有底吗？”的哀鸣，在首席研究员看来，底部肯定是存在的，并且随着股指的不断走低，无疑也是在趋向于接近，而至于何处是底，目前与处在迷雾中的中国经济一样还看不清楚。以前我们曾惯于判断和依赖的“政策底”，随着证监会坚定的市场化原则而落空，而一度与海外市场估值相比较的“市场底”，又因企业利润的“不稳定”而显得虚无缥缈。

　　虽然目前市场上无论是传闻还是官方媒体，都在为中国经济的“软着陆”在加油、鼓劲，但事实上从目前迟迟不能启动资源价格改革，以及左右摇摆的央行货币政策来看，中国经济所面临的困局，还并没有真正开始“破局冰”。我们看到，摩根大通的研究人员日前指出，“中国政府正在认真考虑一项总金额至少2000-4000亿元人民币的经济刺激方案，并可能于年底前放松货币政策”，同时市场有传闻称，中央近期将拿出一套刺激经济的“组合拳”来“保增长”，而《人民日报》、“新华社”等“政府喉舌”也频频对中国经济的“软着陆”表达了坚定的信心。

　　但首席研究员注意到，虽然中国经济转型的“调子”唱的很高，但实际动作却仍停留在起步阶段，面对不断创新高的CPI，央行甚至只能选择在小额信贷这一块“曲线”提高利率，而既定的经济由“粗放”向“集约”转型，由于受到通胀传导的限制，资源价格改制迟迟没有实质性进展，发改委仅仅只是在奥运会前提高了一次成品油价格。换言之，面对中国经济日益尖锐的矛盾，管理层当前采取的是“冰敷”和“麻醉”暂缓疼痛的策略，真正除根的“大手术”目前还缺乏完整、系统的方案。在这种背景之下，已与宏观经济捆绑的股市何以谈底部？

　　更何况中国经济“见顶”的苗头已经开始在我国的出现，首席研究员注意到，因国际环境不景气、原物料价格暴涨、劳动成本升高、基础设施不足，加上人民币持续升值，目前已经有部分跨国企业准备撤离我国，加上有消息称，今年以来广东地区已有数万家厂商倒闭，导致东莞上半年工业利润出现七年来的首度负增长，跨国企业纷纷有转移自己生产加工链条的打算，而一旦海外资金出现较大规模的撤离，中国经济更将加速衰退，以市盈率评估的“市场底”实质上无底可言。

　　而证监会对行情的“冷漠”，除了证券市场市场化改革的终极目标之外，也面临着无牌可出的尴尬境地。目前来看，股指期货无疑是难以超越融资融券之前推出，而融资融券虽在证券市场内部演练多时，但基于目前券商的生存状态还刚刚达到温饱标准，能借出放大资金的“融资”能力相对有限，相反在A股正式进入“全流通”后，能融券卖出的“大小非”倒不在少数，这也就意味着如果没有央行协助打通货币市场与资本市场间的隔阂，融资融券的出台将是利空大于利多。而不巧的是，央行在将“防通胀”列入货币政策的重点之后，暂时无暇配合证监会打造“营救”股市的计划。

　　同时基于改革任务的阶段性完成，证监会也缺乏救市如救火的动力。在998点启动股改，并发动一轮超级牛市的根本性因素之一，在于当时券商全行业性危机已十分严重，南方、闽发等证券巨头的不断倒下，将券业的金融风险直接向银行间蔓延，整体金融形势已到了刻不容缓的关头，而在经历了两年超级牛市之后，目前券商已是赚的钵满盆满，银行此前投入的“救火”资金也连本带利的收回，券商相关制度的健全更是大功告成。用证监会人士的话表述便是，“经过三年的综合治理，证券公司财务上的漏洞或长期遗留下来的缺口全部填满，二OO五年前内地证券公司连续四年亏损，而目前财务状况较好。管理层已对客户交易结算资金实行第三方存管制度，进行规模限制，保证公司出现经营失误自身能够承担”。换言之，股改行情已经完成了它的历史性使命，证监会对于行情“涨起来”的迫切性要求不高。

　　现在就讨论底在哪里实质上是个伪命题！