有色金属：深加工企业的投资价值显现 制造业数据优于预 荐2股

　　有色金属：深加工企业的投资价值显现 荐2股

　　铜、锌、锡金属跌势放缓：由欧元大幅走软，美元连续走强，以及经济增长前景忧虑引发的基本金属市场大范围的下跌，本周有所缓解。铜、锌、锡在经过了前期大幅的下跌后，上周有所企稳，其中锡、锌在其底部区间巩固，锌下跌0.59％至1675，锡收低0.33％至18600；铜由于中国进口的支撑，短期已经企稳，上周铜收低0.2％至7385美元。

　　三因素导致黄金价格继续下跌：上周国际黄金现货价格大跌7.45％，收于792.75美元/盎司。黄金价格自1000美元/盎司下跌以来，跌幅已达20％，我们认为导致黄金价格下跌的主要因素有以下三个：1、欧元大幅走软，美元连续走强，上周欧元兑美元汇率下跌2.12％；2、国际黄金需求大幅下滑，根据世界黄金协会统计，二季度黄金需求下降了19％，主要是人们对珠宝首饰需求的下滑；3、人们对未来通货紧缩的担忧。

　　铅大幅收低15.78％：上周LME铅大幅收低15.78％至1667美元，主要是由于前期反弹速度过快引发的修正性下跌，同时也受经济前景黯淡的拖累。

　　铝合金出口关税陡增至15％，国内铝市压力加大：8月15日财政部宣布将铝合金出口关税从零上调至15％，这将使变相廉价铝资源的渠道再一次受阻，国内的铝供给压力进一步加大。而同时国家也加征了热力煤出口关税，将使电解铝企业的电力短缺局面有所缓解，国内原铝产量将有所恢复。一方面抑制出口，一方面国内铝供给增加，国内铝价将进一步承压。

　　OECD6月份的领先指标表明，全球经济增速持续减缓：领先指标显示西方主要国家的经济在未来六个月会进一步恶化，虽然中国和巴西，领先指标上升，但是印度和俄罗斯却下降了。整体来说，领先指标的持续下降表明全球经济的疲弱。

　　投资策略：我们认为资源价格目前仍然存在向下的压力，资源企业仍存在估值和业绩的双重压力，资源股投资机会仍未显现。但深加工企业的投资价值已经显现，强烈推荐厦门钨业和中科三环。

　　一、行业分析及投资建议

　　1、铝：铝合金出口关税陡增，国内供应压力加大

　　8月15日中国财政部突然宣布将铝合金出口关税从零上调至15％，这将使变相廉价铝资源的渠道再一次受阻，国内的铝供给压力进一步加大。

　　自07年7月1日起，对“非合金铝制条、杆等简单有色金属加工产品”取消出口退税，8月1日，再加征15％的出口关税。由于接连的调税，导致作为主要替代原铝出口的渠道受阻，2008年铝制品出口大幅下降。

　　铝制品作原铝的替代出口渠道受阻使得国内过剩的铝供应重新寻求其他的途径，而出口关税为零的“铝合金”成为新的目标，铝合金出口在今年前七个月同比增长120％至49.2吨。其中5、6、7月份出口增速尤为加快，7月份铝合金出口量虽然较6月有所下降9万吨，但是同比增长仍然高达195％。

　　而此次调整铝合金出口关税，从零陡增至15％，这将极大抑制铝合金的出口。而同时国家也加征了热力煤出口关税，这将增加国内电煤供应，从而使电解铝企业的电力短缺局面有所缓解，国内原铝产量将有所恢复。

　　七月铝废料进口升至21万吨，为07年9月以来的最高位，显示扩张的铝加工材产能对原料需求的增长。同时由于高端铝合金制品仍然享受出口退税，因此进口废铝加工铝合金制品的加工商将不会受到影响。

　　一方面抑制出口，一方面国内铝供给增加，国内铝现货市场将进一步承受压力，国内铝价相对于伦铝趋弱，国内铝价将进一步承压。 赵春 招商证券