不跌明星 强势逆市8只优质股

　　新中基（000972）：跨越式持续发展兵团企业之典范

　　●公司2008年中期实现营业收入8.99亿元，同比增长7.19％，实现营业利润4476万元，净利润5166万元，分别较去年同期增长64.73％及92.48％，实现每股收益0.08元。

　　●公司营业利润及净利润的大幅提高，主要是受益于公司生产的番茄酱及其制品出口销售价格的大幅上涨。近两年来，由于受异常天气影响，美国等主产国番茄大幅减产，而以意大利、西班牙为代表的地中海番茄产业带，更是由于气候及欧盟番茄补贴政策变化的双重制约，使得全球红色产业出现了产品供不应求，价格持续上涨的态势。2007年新疆番茄酱出口平均价格接近600美元/吨，同比上涨了13.4％。07年公司出口(FOB)均价在650美元/吨左右，而08年1-6月份大包装番茄酱出口价格再次大幅上涨至1100美元/吨左右，价格上涨使得公司主营业务报告期内综合毛利率达到27.11％，同比增加了10个百分点，销售价格的大幅提升，成为08年中期公司营业利润及净利润大幅提高的主要原因。还值得一提的是，由于07年内蒙地区番茄减产，公司总体产量下滑，库存不足使得08中期营业收入增幅不大，但毫无疑问，08/ 09榨季，公司将充分享受价格的上涨。

　　●通过对区域番茄产业资源的帷幄运筹，借助新疆建设兵团经济结构调整契机，公司成为兵团番茄产业资源整合的平台，也因而获得了业务持续稳健发展的基础条件。从2001年开始，公司持续透过产业整合及扩张，不断完善公司番茄一体化产业构想，番茄产业成为公司持续发展的核心业务。期间，公司以农牧资产与农六师军户农场及农十二师五一农场有关番茄酱经营性资产进行置换，完成业务转换，番茄主业权重得到加强。同时，公司透过“国际市场+公司+基地+农工”的产业化发展模式，与农场签订长期供应合同，通过对农工进行产前、产中、产后的综合服务，建立了稳固的原料基地。目前，公司已拥有优质番茄原料基地50万亩，年可控鲜番茄原料达到300万吨水平。到2010年，公司原料基地还有望达到80万亩。公司原料保障体系建设已基本完成。

　　除了原料基地建设，公司产能也在进行跨越式发展。2001年前，子公司新疆中基注册资本只有1500万元，时至今日，位于石河子开发区的这家子公司注册资本已达到4.38亿元。从2000到2005年间，公司在番茄产业累计投入达到了29亿元。目前，公司番茄制品综合生产能力已从2001年的8万吨上升到60.5万吨规模，已建成现代化番茄加工厂19座，产业布局遍及新疆、甘肃、内蒙、天津、法国，产能规模位居世界第二。

　　可以说，公司无论是在原料保障还是在产能规模上的发展，已为其番茄产业一体化建设奠定了坚实的基础。公司已完成红色产业的一次变革。

　　●打造国际市场最具领导地位的品牌企业成为公司二次腾飞的企业愿景，而品牌建设、核心竞争力锻造，其颖脱而出则成为成功的必由之路。公司自建设之初就开始着手品牌建设。2002年，公司“CHALKIS”自有品牌番茄酱，就已取得德国有机食品BCS认证，欧共体有机食品BCS认证，欧洲食品组织HACCP认证，同时通过了美国汉斯公司食品生产企业认证，为“CHALKIS”自有品牌产品进入国际市场拿到了通行证。但品牌建设实非一日之功可以见效，公司目前小包装番茄酱、番茄沙司仍以贴牌生产为主，法国市场的自有品牌产品销售还未取得大的进展，每年还有小幅的亏损。我们倾向于认为，公司如果能利用好当下全球番茄制品供应不足，价格上涨，而公司产出相对充足的有利条件，在中东、亚洲、非洲及俄罗斯等番茄酱消费之新兴市场拓展渠道代理，加强超市渠道及酒店、快餐等餐饮渠道的终端曝光率，提升品牌诉求，公司自有品牌产品将能够更快开创局面。

　　●关于价格 对于原料价格，我们认为，基于和新疆建设兵团各团场的内部关系，公司在原料保障供应上，与国内其他企业相比无疑具有优势，但原料采购成本应该基本一致。虽然公司与各农场有长期协议，但从长远合作角度考量(公司同样肩负保障团场农工切身利益的责任)，在目前情形下，享有同价优先就已得先机。

　　对于销售价格，我们认为，目前1100-1200美元/吨的价格与低位相比业已上涨一倍有余，未来再持续大涨并不现实。全球来看，气候因素、种植面积减少、欧盟降低补贴，美元贬值，是涨价的主因，但价格涨幅过大，也将增加其他农作物用地转种番茄的可能性。毕竟涨价已经基本吸收了欧盟降低补贴因素对种植成本的影响，而美元也有开始落底的征兆。另一方面，番茄涨价，非主产国南美的智利等国也希望在涨价中获得更好的收益。智利的番茄酱出口商报告说，由于其他许多传统的番茄酱出口国供应情况偏紧，许多新的出口目的国对智利的番茄酱产品十分有兴趣。如果说生物燃料市场需求高涨，使改种玉米和小麦替代番茄成为此前，那末，经济减速，石油需求减缓，也使得此后替代存在转向的可能。再从国内市场来看，新疆自治区将从07年开始，5年内压缩棉花种植面积700万亩。这700万亩种植土地从效益考虑，存在转种番茄的可能，而且如果番茄酱价格持续上涨，番茄种植收益大过种植棉花，转种还会更多。目前棉花种植亩产值与番茄亩产值已基本相当。

　　●关于市场 目前欧洲与北美人均年消费在20千克以上，市场消费增长较为缓和，每年在3％左右。目前增幅加大的市场主要在亚洲、非洲及俄罗斯等国家及地区。对于亚洲地区，西方饮食文化融合较深的日本、新加坡、香港等国家地区，番茄制品人均年消费在3千克左右。对国内市场而言，随着这些年西餐、洋快餐的进入，法式薯条、意大利通心粉、批萨等西式食品受众的增加，也使得国内番茄酱消费需求有了较快的增长。对国内个人家庭消费而言，番茄酱的消费基本还停留在汤料的范畴，用量不大。而由于蔬菜大棚技术的推广，国内蔬菜市场基本能够保障新鲜西红柿四季供应，这在一定程度上，也影响了番茄酱的需求，毕竟新鲜西红柿入菜口感要优于酱料。

　　●预计公司08-10年每股收益分别为0.40元，0.58元及0.63元。公司目前作为国内最大的番茄酱产业链运营商，拥有原料、产能、品牌、品种结构优势，借助当下供求偏紧的市场机遇，公司核心产业竞争力将得以不断提升，亦将更有实力参与红色产业的全球化市场竞争。同时，高端番茄沙司、番茄红素等产品产能的陆续释放，亦将对公司业绩产生积极影响，公司作为具有持续发展能力，具备完整核心产业链的农业产业化龙头企业，其未来发展值得关注。

　　(东海证券)