不跌明星 强势逆市8只优质股

　　华天酒店（000428）：酒店+地产模式效果良好

　　●业绩符合预期。08 年上半年实现营业收入4.01 亿元，同比增长46.1％；实现净利润1.13 亿元，同比增长1％。08 年上半年EPS 为0.31 元。

　　●08 年上半年扣除非经常性损益后的净利润为4165 万元，同比增长140％。上半年非经常性损益来自两部分：1)并购武汉凯旋门大酒店的合并收益5554 万元；2)东方华天部分资产处置收入2097 万元。而去年同期的非经常性损益来自国际金融大厦的并购收益9275 万元。

　　●公司上半年延续了酒店物业实体扩张的战略，收购/自建了2 家高星级酒店：1)以3 亿元的代价收购了武汉凯旋门大酒店100％股权；2)投资兴建的北京世纪华天大酒店与6 月28 日开业经营。至此，公司全资拥有的自营高星级酒店开业家数达到5 家。

　　●华天之星业绩低于预期。“华天之星”经济型酒店上半年新开6 家，开业总数达到15 家。由于经济型酒店的竞争日益激烈以及新开店尚处于适应期，上半年华天之星实现收入1610 万元，净利润为-528 万元。

　　●上半年公司酒店+地产项目进展良好。1)北京世纪华天酒店式公寓实现销售收入4456 万元，净利润1383 万元，净利率高达31％。2)益阳华天置业子公司实现营业收入5681 万元(其中房地产收入3435 万元)，净利润1831 万元，净利率达32％。由于酒店+地产的联动效应突出，且公司拿地成本很低，因此我们认为此种模式下，公司地产业务抗风险能力要较一般的地产公司强。

　　●维持增持建议。目前来看“地产+酒店”战略实施效果还不错，但仍需关注地产项目的销售进度。考虑到下半年华天苑、星沙项目、北京酒店式公寓大部分将陆续结算，我们预测08 年EPS 为0.7 元。09 年预计进行的酒店+地产项目包括长春、湘潭等项目，09 年EPS 预计为0.84 元。目前估值较低，我们维持增持评级。

　　(国泰君安)