强者恒强 业绩优势突出八大牛股

　　赛马实业（600449）：加速扩张 中材集团战略中的重要棋子

　　事件：

　　赛马实业周末发布了多则公告，我们重点关注以下几条：

　　青水股份将新建2500t/d生产线以及4.5MW的余热发电项目；在宁东能源化工基地建设年产200万吨水泥粉磨站项目一期工程，即建设一条年产100万吨水泥粉磨生产线，以及建设年产50万立方米商品混凝土搅拌站；全资设立中材甘肃、中材青海，以及收购中材阳泉的少数股东权益(收购后公司将全资控股中材阳泉公司)。

　　点评：通过变更募集资金投向，公司未来两年将在宁夏新增生产线包括石嘴山赛马2500t/d、本部2500t/d、以及青水股份2500t/d的生产线，这意味着公司在宁夏的份额在目前60％的基础上继续提高，尤其是新型干法水泥比例有望提高到90％以上，赛马实业独享宁夏市场的格局将形成(除了赛马实业，其他企业由于资金或政府等原因，开工新建的可能性非常小)。

　　该三条生产线投产后，赛马实业在宁夏的水泥产能规模将能达到800万吨以上，将弥补130万吨拟淘汰的落后产能，以及重点工程带来的需求增量(公司判断未来3年自治区有至少超过320万吨的供需缺口)。

　　小结：在公司中期业绩发布100％预增后，今年业绩高增长几乎没有悬念，但仔细分析，今年除了收购六盘山、以及中宁赛马全资并表外，几乎没有新增产能释放，价格和毛利率提升是今年业绩快速增长的关键。而根据最新的规划，未来1～2年，公司在宁夏的水泥产能规模将由目前的500万吨左右，增加到800万吨。我们认为，公司在宁夏的快速扩张是风险系数极小的扩张，为公司向其他区域拓展提供了足够安全稳固的后方市场。

　　除了上述公司在宁夏快速新增产能外，公司还分别在甘肃兰州市、青海西宁市成立中材甘肃、中材青海公司，并且受让中材水泥持有中材阳泉的少数股东权益，我们认为，这是赛马实业依托中材，跨越宁夏，扩大发展布局的体现，同时也可以看出，赛马实业在整个中材集团内的重要地位。

　　据数字水泥网报道，2008年6月30日，中材集团与青海省人民政府在西宁市签订了战略合作协议。协议规定，中材集团将利用当前国际先进的新型干法水泥生产，对青海现有立窑进行技改，建设配套纯低温余热发电的新型干法水泥熟料生产线，提高青海水泥工业节能减排和资源综合利用水平，推动产业结构调整，实现水泥产业优化升级。

　　2008年7月16日，中材集团与甘肃省人民政府签署战略合作签约，中材将规划新建设若干条新型干法水泥熟料生产线，配套纯低温余热发电，通过积极实施节能减排和资源综合利用，加速推动甘肃水泥工业结构调整，实现水泥产业优化升级。

　　我们认为，在中材集团积极布局北方水泥业务的过程中，赛马实业将是其一枚重要棋子，可能酝酿较大投资机会。

　　盈利预测与投资评级。我们维持近期调整后的盈利预测，预计2008～2010年EPS分别为0.962、1.345、1.905元/股，目前股价仅相当于2008年13.51倍PE和2009年9.66倍PE，属于水泥股中的估值区间下端，建议投资者买入。

　　(国金证券)