徐工集团将触要约收购红线 研究员判断上涨空间10%？

　　凯雷和徐工集团合资失败的消息，显然没有影响到徐工科技(000425.SZ)定向增发的进程。

　　7月24日晚间，徐工科技公布向控股股东徐工集团工程机械有限公司(下称徐工机械)定向增发的方案。

　　公告称，徐工科技计划向徐工机械以16.47元/股，非公开发行3.4亿股，用于购买预估值约56亿元的资产。

　　“徐工集团和凯雷的合资肯定没戏了，短期内集团也不会和其他机构考虑合资的事情，凯雷的事情一直是集团做资产注入的阻碍，合同到期后集团就迫不及待地做定向增发，这表明了希望尽快将上市公司做大做强的愿望。”一位徐工集团内部人士7月24日对记者表示。

　　触要约收购红线

　　公告称，徐工科技拟购资产包括，徐工机械拥有的重型公司及相关的工程机械类经营资产，主要包括徐州重型机械有限公司(下称重型公司)90％股权、徐州徐工液压件有限公司(下称液压件公司)50％股权、徐州徐工专用车辆有限公司(下称专用车辆公司)60％股权、徐州工程机械集团进出口公司(下称进出口公司)100％股权、徐州徐工随车起重机有限公司(下称随车起重机公司)90％股权、徐州徐工特种工程机械有限公司(下称特种机械公司)90％股权，及试验中心资产和徐工机械拥有的相关注册商标所有权。

　　本次交易后重型公司、进出口公司、液压件公司、专用车辆公司、随车起重机公司、特种机械公司，将成为徐工科技直接或间接持有100％股权的公司。

　　中投证券机械行业分析师李勤认为，徐工科技购买目标资产，有利于提高其资产完整性、增强持续盈利能力和减少关联交易及避免同业竞争。

　　徐工科技独立董事出具的独立意见也认为，本次交易的实施，有利于突出主业、改善财务状况、增强持续盈利能力和抗风险能力。

　　由于此次定向增发前，徐工机械和重型公司均为徐工科技股东，完成增发后重型公司将成为徐工科技全资子公司，为避免出现交叉持股现象，重型公司拟在重组前将其持有徐工科技5.98％的股权无偿划转至徐工机械。

　　目前，徐工机械直接和间接持有徐工科技33.8％的股权，如按预计发行3.4亿股计算，本次定向增发完成后，徐工机械将直接持有上市约5.26亿股，持股比例将达59.23％，因此此次定向增发完成后，徐工机械持有上市公司的股份将超过30％，触发要约收购。

　　徐工科技在公告中表示，董事会提请股东大会非关联股东同意免于要约方式增持股份，股东大会获准后，上述要约收购还需得到证监会的豁免。

　　目前，徐工集团拥有的工程机械业务主要包括，徐工科技控股股东徐工机械、徐工集团与卡特彼勒合资的卡特彼勒(徐州)公司(参股15.87％)及徐工机械租赁有限公司，全资拥有两家关键零部件业务的公司——徐工机械桥箱公司和徐州回转支承公司。此外，徐工集团还参股三家其他业务公司——江苏汉高信息产业股份有限公司(30％)、中汽专用汽车公司(20％)和徐州徐工特种汽车有限公司(20％)。

　　而此次注入资产主要是徐工机械旗下的工程机械业务和部分工程机械业务，前者例如重型公司和特种机械公司等，后者则是液压件公司；注入完成后，徐工机械还拥有包括筑路机械公司和挖掘机公司两块工程机械相关资产，和一些参股的关键零部件业务及部分参股金融资产。

　　上涨空间10％？

　　公告显示，此次交易标的资产的账面值约21.61亿元(未经审计)，预估值约56亿元。目前，拟定注入资产还处于审计、审核和评估中，徐工科技将在完成后召开董事会编制和披露详细的购买报告书。

　　根据徐工科技的测算，假定本次重组在2007年1月1日完成，2007年公司合并财报实现的净利润约7.9亿元(未经审计)，每股收益将达0.89元。

　　实际上，去年徐工科技净利润为2547万元，两项利润合计，除以发行后总股本8.85亿股，则意味着2007年每股收益大致为0.92元。

　　6月12日，徐工科技停牌前的收盘价为14.59元，0.92元每股收益对应的市盈率大致约15.85倍；而中联重科(14.66,0.13,0.89％,吧)(000157.SZ)去年静态市盈率为16.6倍。

　　“这样看来，徐工科技股价的上涨空间并不大，”李勤表示，“预计还会有10％左右，不过我还会给推荐评级”。

　　一周前，国泰君安证券研究所从市值角度预计，资产注入后，今年徐工科技的利润约18亿元，市值有望达234亿-270亿元，而停牌前徐工科技的市值仅80亿元，因此给予22元的目标价。

　　“这次公布的数据和市场之前的预期还是有些出入，”一位接近徐工集团的人士分析称，“此前大家认为徐工集团是销售收入达200亿元，利润20亿元，但实际情况并没有这么高。”

　　徐工科技的公告显示，占徐工集团三分之二业务的徐工机械，2007年主营业务收入和净利润分别为117.92亿和10.32亿元。

　　所有注入资产中，重型公司是最重要的部分，其产品主要包括工程起重机、混凝土机械和特种消防车，2007年在国内市场占有率超过55％。2007年实现111.79亿元的营业收入，成为中国首家收入超百亿元的工程机械主机制造公司。

　　资料显示，2007年重型公司归属母公司的净利润约6.88亿元，占所有注入资产归属母公司净利润的84.9％。

　　“根据我们之前的调研，由于原材料方面的压力，重型公司今年的增长在30％左右。”李勤告诉记者。

　　“当然，对于行业龙头企业，徐工科技重组本身可以给一个适当溢价，况且徐工机械手中还有部分资产，这多少给市场带来一点想象空间，如果复牌后股价连续上涨超过30％，那么我们会选择短期离场。”一家持有徐工科技的基金人士7月24日晚间透露。