救市第三招关键时刻再出手

　　目前A股估值水平接近历史大底

　　从中观层面看，目前A股市场究竟值不值得投资？答案无疑是肯定的。

　　市盈率是目前市场上判断估值水平时被广泛引用的一个指标。时下一种普遍的观点是，目前A股整体20倍左右的市盈率水平基本合理。但这里明显存在一个误区，即拿我们整体的市盈率与海外成分股的市盈率去比较，这就好比拿我们全班同学的平均成绩与人家“尖子”去比，由此妄自菲薄，认为我们什么都比不上人家，这样的思想自然贻害无穷。

　　如果要拿“尖子”比，沪深300指数丝毫不比人家逊色。据中证指数公司测算，按滚动四个季度净利润数据计算，沪深300指数样本股今年6月底的加权平均市盈率仅15.8倍，中证800指数的市盈率也仅16.54倍。分行业看，沪深300样本公司中，原材料行业公司市盈率最低，仅12.95倍，金融地产与工业行业市盈率也都在15倍以下，分别为13.95倍与14.13倍。这与沪指2005年在千点水平时几乎相当。

　　也有人说炒股就是炒未来，单纯看市盈率注重的是历史而不是未来，这话有一定的道理。因此，许多投资者开始接触一个新的估值指标：PEG，即市盈率(PE)/预期的企业年增长率(Growth Ratio)。PEG指标在考虑低风险的同时，又加入未来成长性考量，因此能更全面对新兴市场股票进行估值。一般而言，股票PEG在1以下，具备较明显的投资价值。也就是说，如果沪深上市公司平均业绩增长率达到30％，则市场平均市盈率在30倍左右属于合理。

　　从沪深A股权重最大的金融股来看，若按照目前沪深市场金融股三年平均净利润增长30％测算，2008年A股市场应有的合理动态市盈率为30倍，对应上证综指的价值中枢在4300点左右。

　　从微观层面看，沪深股市并不缺乏10年涨10倍的个股（“tenbagger”）。统计表明，过去10年间，在中国股市目前近1500家上市公司中，共有230只股票涨幅超过10倍；过去5年多里，共有78只股票涨幅超过10倍，平均每19只股票中就有一只是10倍股。除部分重组、资产注入类股票外，大部分个股均为高成长性股票。沪深两市1000多只个股中，373只在过去3年中，净利润实现连续增长，占全部A股总数25％。其中，连续3年净利润增长率均在20％以上的个股，有116只。

　　困难是暂时的、局部的，相信有关方面有能力、有智慧解决发展中的问题

　　当然，我们也应当看到，眼下中国股市面临较多的困难。这些困难，有的属于外部因素，有的属于自身因素。但总体来看，困难是暂时的和局部的，相信有关方面有能力、有智慧解决发展中的问题。

　　党中央、国务院反复强调促进证券市场健康稳定发展，这是中国股市的最大利好。中国证监会在维护资本市场稳定方面更是不遗余力。尚福林日前提出4条维稳措施，包括有序调节融资节奏、让“大小非”减持更透明、鼓励引导长期资金入市、逐步完善内在稳定机制等方面，其中释放出的积极政策信号不容忽视。结合前期三一重工(600031,股吧)大股东主动延长限售期并亮出减持价格底线，之后一批公司纷纷“跟进”，可以看出，市场最担心的“大小非”问题已出现了良性解决的曙光。

　　事实上，稳定预期是恢复投资者信心的一条重要途径。权威机构近日发布的调查报告显示，中国内地66％的投资者对三季度经济持乐观态度，62％的投资者预计三季度投资回报率将有所上升，40％的人正考虑投资股票。在一般投资者信心恢复的同时，主流机构、上市公司、中介机构等没有理由袖手旁观甚至落井下石，毕竟，一个繁荣的证券市场，才能出现各方所期待的共赢局面。