走势犹豫 A股后续还有利好

　　以《指导意见》为例，针对1％的规定，大小非完全可以采取缩量减持的方式，把一个月内的减持数量控制为0.9999％，这样大小非全年减持的比例可达到11.99％，这同样是一个惊人的数量。而即便是通过大宗交易平台来减持，大小非完全可以通过“过桥减持”的方式来进行，将大小非股份倒给自己的关联单位或友好往来机构，或股托，借助于他们之手，来达到套现的目的。

　　又如7月21日发布的大小非新政，更是对大小非减持的事后记录而已，根本就无碍于大小非的减持套现。尽管这种事后的信息披露很有必要，但对于缓解大小非减持的压力却毫无帮助。因此，在解决大小非问题上，管理层的做法不过是做了几下“俯卧撑”而已。

　　要解决大小非问题，必须用“限空令”来取代“俯卧撑”。一是对实施股改的公司，其大小非的上市流通由 “锁一爬二”，改为锁一爬五、爬十，限制大小非的快速做空；二是对新老划断后发行上市的公司，一并纳入到股改的范围，这些公司的大小非在支付足额的对价 （此举有利于减少大小非做空的动能）后，允许它们即时上市流通；三是新发行公司，大小非成本价格以公众股发行价为基准进行折算，然后一并上市流通，杜绝大小非增量的出现。用此“限空令”来取代“俯卧撑”，则大小非问题的解决也就为期不远了。(作者：皮海洲 来源：每日经济新闻)

　　股指期货有助市场稳定

　　———访台湾金融衍生品专家臧大年教授

　　“股指期货扮演保险工具的角色，有助于现货市场稳定运行”，台湾期货交易所前副总经理、上海期货交易所顾问臧大年教授近日在接受本报记者专访时表示。他指出，股指期货已具备较好的上市基础，择机推出将促进国内金融业的持续健康发展。

　　臧大年表示，从国际成熟市场来看，有了股指期货等衍生工具，可以帮助释放现货市场压力，对市场整体稳定有巨大帮助。

　　“对现货市场整体来说，股指期货是一个缓冲，对机构而言，股指期货又相当于保险。”他解释说，“比如目前有一家机构持有大量现货部位，并且又非常看空市场，在没有股指期货的情况下，他只能被动地抛售股票，就容易会对现货市场构成压力；有了股指期货后，机构可以通过在期货市场做空，而不必真正抛售股票，来达到规避系统性风险的效果，这样就减缓了对现货市场的直接冲击。”

　　此外，股指期货作为基础性工具，可以进一步完善国内金融市场结构。臧大年认为，健全的金融市场并不需要提供千百种工具，因为这会带来极高的社会成本。而比较有效率的方式是只提供特性不同的基础金融工具，比如股指期货，它既可以满足投资者套期保值的需求，同时，金融机构还可以在此基础上加以组合运用，形成全新的品质各异的产品，以丰富国内金融理财市场。

　　而另一方面，臧大年对国内推出股指期货后的市场可能状况也有着清晰见解。他认为，以台湾期货市场发展经验来看，内地推出股指期货初期，预计市场交易规模并不会大，而将是一个平稳起步的过程。

　　最后，就记者提出的关于股指期货推出时机问题，臧大年表示，股指期货是个成熟的产品，任何时间推出都可以，当然，目前市场多空双方力量较为均衡，在此平稳环境中推出股指期货就更加理想了。

　　臧大年教授是台湾股指期货市场缔造者之一，在金融衍生品领域著有多部专著。(作者：游石 来源：证券时报)