深度报道：政策扶持 3G板块进入新增长周期(附股)

　　平安证券：政府对3G技术标准采取中立态度点评

　　事项

　　据媒体报道，在昨日举行的奥运服务通信服务与保障发布会上，工业和信息化部副部长奚国华说，中国政府对3G技术标准采取中立态度，将会公平、公正地对待每一个标准。究竟采用哪个标准，完全由企业自主地进行选择。当谈及3G牌照发放的时间表时，奚国华表示，"中国六大电信运营商目前正在进行改革重组，我们将在重组完成后发放3G的业务牌照或者说是许可证。当然，没有具体的时间表，但是我可以在这里告诉你，大概重组的时间在半年左右。"

　　主要观点

　　我们的理解

　　奚副部长的讲话包含了三层意思，其一是明确3张3G牌照必定会同时发放；其二是运营商将在四季度完成重组；其三是3G牌照将在年末年初发出，不会有太多拖延。

　　对于运营商的意义

　　2G的发展格局已经基本确定，未来三大运营商的竞争焦点将是3G业务，携不同3G标准的各大运营商未来趋势如何将是我们重点需要关注的问题。

　　对于中国移动，很显然牌照发放前的几个月里，是其可以争取的最后一点儿先行建网的时间，我们观察到中国移动确实明显加快了TD-SCDMA方面的步伐：1、最近于7月12日举行的TD-SCDMA产业联盟大会上，中国移动集团首次加入该联盟，这是TD-SCDMA产业发展的标志性事件；2、市场营销方面已经明显加大了力度，市场上第一次出现了关于TD-SCDMA的广告；3、近期有传闻TD-SCDMA第二期试验网建网招标距离不远，我们相信中国移动在力保奥运TD-SCDMA之后，TD-SCDMA建网将迅速推进。

　　但是，尽管TD-SCDMA占据了一定时间的先发优势，其在产业链发展方面的劣势也是显而易见的。例如终端方面，据媒体报道，消费者对于TD-SCDMA手机反映出较多问题，例如款式、质量、信号、电池、品牌等多方面的问题。

　　对于中国电信，准备接手CDMA并开始策划向3G的CDMA2000升级、市场营销将是其当前的重点工作，但在重组之前中国电信还只能眼睁睁地看着其他运营商在市场上争夺用户。由于中国电信很快就会成为CDMA全球最大的运营商之一，其对CDMA的发展、产业链的推动有望产生重大影响，而以中国电信在固网市场上的根基、6000万的小灵通用户、CDMA成熟的产业链等多方面的结合，我们认为中国电信有望在未来中国3G发展中占据重要一席。

　　中国联通和中国网通合并之后将运营产业链优势最为明显的WCDMA标准，其长期趋势必定是乐观的，我们在前期报告中已经对这个方面进行过深入的探讨。不过，我们也了解到投资者对于二者合并将产生的短期问题表示担忧，例如会不会产生整合困难、人事斗争等问题。虽然暂时我们还很难准确断言，但我们估计两个当前较为弱势的运营商必然会以发展为先，不会在整合过程中发生重大的矛盾。近期有媒体报道，在业务构建和争夺市场方面，这一对组合已经抢先一步，打了一个时间差。如今在不少地方，网通和联通已经将固网和移动业务捆绑进行营销，形式多样。网通原本就在北方根基深厚，积累了大量优质的集团客户，现在在固网业务上捆绑移动业务，带给企业客户很大的实惠，引得不少客户纷纷投奔而来。固网和移动网捆绑销售的杀伤力已经初现效果。

　　对于设备制造商的意义

　　3G启动对于通信设备制造商的影响是明确的，由于3G牌照发放近在咫尺，我们预期未来的半年左右时间我们将看到中国移动TD-SCDMA第二期建网的招标、中国电信CDMA2000的招标、新联通WCDMA的招标，所有这些对设备制造商的业绩将产生积极的推动作用。

　　据媒体披露和我们了解，华为2007年实现销售收入125.6亿美元，2008年上半年则实现了82亿美元的销售，估计同比增长率超过50％。我们认为与华为有着同样趋势的中兴通讯也将实现类似的业绩。

　　投资建议

　　我们继续维持中兴通讯2008、2009、2010年除权后稀释每股收益1.48、2.16、3.03元的判断，维持"强烈推荐"评级。

　　对于中国联通，尽管最近其由于大盘较弱而大幅回落至7元附近，但我们认为公司未来运营WCDMA的优势明确，深入分析请参考我们在5、6月间的报告，我们仍然维持中国联通的"强烈推荐"评级。