低估蓝筹 酝酿上涨行情八大牛股

　　大厦股份（600327）：新招商国际品牌将入驻

　　事件。2008年7月16日，我们对大厦股份进行了走访，与公司总经理席国良先生、董事会秘书张斌先生进行了交流，我们同时还对公司产品结构新调整后的商业大厦A、B座，以及5月份黄金周后为引进CUCCI、BUBBERY等国际大牌而停业进行装修的A座一楼，进行了实地考察。

　　基本调研结论和投资建议。我们通过调研发现：

　　(1)公司百货(目前净利润主要来源)经营业务大部分升级和调整已经结束，最后一部分国际大牌的入驻(从5月份以来重新封起来装修的A座一楼)将在2008年9月份之前全部完成。升级和调整在经营结果上主要体现在客单价的提高上(2008年上半年为460元，而去年同期仅为320元)，下半年随着招商和调整全面结束，百货经营的增长速度可能会有所提升；(2)汽车销售业务虽然上半年收到多重因素的负面影响，且收购新纪元之后，原来的东方汽车与新纪元汽车之间也面临整合，但从全年来看，净利润水平仍有望同比持平或略有增长(预计1000多万净利润)；(3)超市和家电零售，以及三风桥食品和餐饮业务均保持稳定增长势头；(4)公司投资的国联信托、江苏有线、江苏银行等均在筹备上市，从净资产角度对公司估值有所增厚；(5)吟春商厦的办公楼部分已经基本装修完毕，预计下半年开始招租，2007年此项业务有一定亏损，主要是没有收入但固定资产折旧部分依旧存在。2008年吟春商厦租赁业务会有一定扭亏，2009年预计会盈利；(6)市场所关心的高管激励问题，仍旧在运作之中，最终结果何时出来还存在不确定性。

　　我们预计2008年上半年净利润增幅在40％以上，预计EPS为0.22元。我们继续维持对公司2008-09年EPS的预测，分别为0.430元和0.613元，净利润的增幅分别为66.7％和42.6％(参见附表)。2008年的高速增长主要来自于两点：(1)

　　经营面积大幅增加的百货业务销售收入和净利润扩大；(2)2007年部分主力楼层装修导致可比基数比较低。2009年继续保持高速增长，一方面得益于面积扩大、品牌增加和调整后到2009年才会完全发挥效用，另一方面得益于经营效率的内生性提高。

　　我们在之前批发和零售贸易行业二季度投资策略报告中指出，即使在目前相对弱势的市场环境下，商业股稳定增长的发展前景仍支持2008年30倍以上的PE，也就是说，公司的安全边界仍旧在12.90元以上。由于2009年才是公司面积翻倍的百货业务正常贡献业绩的年份，而且之后公司仍能表现出有效的内生性增长和一定的外延式增长，再加上公司投资国联信托、江苏银行、江苏有线等股权均在筹备上市，可以给以2倍左右的PB进行估值，折合到每股可以增厚每股2元左右的估值，我们因此仍维持公司6个月目标价为15.33元以上，调高投资评级从“增持”到“买入”。

　　(海通证券)