股市为何又出现急速下跌？

　　首先，大小非纷纷解禁，大盘股IPO再度上路，市场资金供求关系失衡。

　　大小非解禁一直被视为洪水猛兽。相比大非，目前小非减持的力度相当大，很多小非在银根紧缩的情况下，把减持作为融资的手段。虽然目前股市表现不好，但与很多小非只有几毛钱的成本相比，现在转让出去还是有相当可观的利润。4月21日，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》后，上交所5月份再发新规《大宗交易系统专场业务办理指南(试行)》，深交所推出“深市大小非解限减持瞭望台”专栏，试图更加细化和完善大小非解禁制度，希望减轻限售股流通对市场的冲击。

　　6月30日，拟发行不超过5.2亿股A股的光大证券正式通过了证监会的审核，成为在停顿5年之久后国内券商中第二单通过IPO上市的券商。另一大盘股南车股份的首发申请也在本次会议上获得了通过。以光大证券2007年年报的每股收益1.68元和A股市场券商股的市盈率粗略估算，本次募资额应超过100亿元。目前市场层面资金供求关系仍然偏紧，大盘股发行无疑令市场雪上加霜。

　　其次，国际油价持续攀升，国内油电价格上调，投资者的加息预期浓厚。

　　今年以来国际油价上行走势明显，7月2日连创新高，纽约、伦敦两地油价双双冲破每桶144美元。自6月20日起，我国将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。

　　国际原油价格持续攀升和国内油电价格上调将增加国内生产成本，加剧投资者对目前通胀形势的进一步担忧。央行行长周小川近日表示，尽管投机资本的流入令人担忧，提高利率仍然不失为对抗通货膨胀的一种选择。这打消了投资者对从紧的货币政策有可能放松的预期，加息预期浓厚。

　　再次，全球经济增长放缓的影响引发投资者对经济前景和企业增长的忧虑。

　　受次贷危机影响，美国经济增长面临巨大压力，2007年四季度经济增长明显放缓，增速仅为0.6％，全年经济增速仅为2.2％。作为我国第二大出口市场，美国消费者需求疲软对我国出口额也产生一定影响。今年前5个月我国对美国出口增速为9.1％，比去年同期下降9.5个百分点。拉动我国经济增长的三驾马车分别为出口、投资与消费，而美国乃至全球经济的放缓势必将通过影响我国出口的路径而影响我国的经济增长格局。企业的投资需求也面临从紧货币政策的考验。宏观面的改变抑制了投资者对上市公司业绩增长的乐观预期，国家统计局公布的数据也印证了这一点。今年1月至5月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长20.9％。这一增幅，比今年1月至2月加快了4.4个百分点，却比去年同期大幅回落了21.2个百分点。

　　深层次原因何在？

　　一、基础制度建设落后

　　我国股票市场至今缺乏做空机制，限制了市场价格发现功能的充分发挥，降低了股票市场运行的有效性。融资融券、股指期货等做空机制的建设可以弥补单边做多的交易制度缺陷，以充分利用市场自身的调节机制来稳定市场供求关系。

　　同时，我国的信息披露机制建设远未赶上市场本身的发展。大小非问题广受诟病的一个方面就是信息披露不够。借鉴海外经验，在1929年大股灾之后，美国政府建立了各种保护公众投资者的法律和规则，如《1933年美国证券法》的144号条例。此条例的主要内容之一就是使上市公司占股超过10％的大股东、公司的高级管理层、董事等关联方以及从关联方中获得股票的人，在卖出股票时必须遵守严格的慢走和披露程序，而这类股票属于“限制性证券”，也就是“美国式大小非”。因此，对于我国的大小非减持问题，进行严格的信息披露制度，有利于提高大小非解禁减持的透明度，给市场一个稳定的预期。