端倪初现 市场底正在形成中？

　　美国政府也意识到了通胀的严重性，因此美联储已明确表示要考虑升息。如果升息的话，银根开始收紧，对股市又会产生什么影响，这是人们需要加以研究的。但通常来说，在经济增长放缓同时又要升息的背景下，股市不太可能表现得很好，看来美国股市熊气弥漫的局面将会持续一段时间。

　　美国股市走熊对世界各国和地区的股市都会有影响，中国的投资者现在也已经习惯于在开市前先了解一下隔夜美国股市走势。在美股大跌的情况下，内地股市要出现明显的上涨行情，概率是不大的。进入6月份以来，内地股市大跌，国际油价的上涨与美国股市的下跌是两个最重要的外部因素。随着美国股市的跌幅超过20％这个熊市标志的出现，必然会在中国投资者的心理上蒙上阴影。当然，这个事实也告诉大家，如果忽视通胀，无论是投资股市还是介入实体经济，都会面临不小的风险。同样令人关注的是，为了反通胀而采取的紧缩政策不可能完全避免对股市带来损伤。现在大家已切身感受到了这一点。

　　美国股市进入了熊市，那么中国股市呢？其实是否算熊市并不重要，关键是人们要正视导致股市下跌的内在原因。在通胀仍然不低而反通胀还任重道远的背景下，大家对股市还是应该持谨慎的态度。桂浩明

　　“错杀”意味着机会来临

　　最近，基金“群殴”成为市场传闻的焦点，号称最理性的基金居然以股票买卖的方式进行类似街头混混们的“群殴”，说明市场已处于极端非理性状态。任何人一旦非理性就容易出现行为过失，基金们行为一过失，行情必然会出现“错杀”。因此，基金相互“群殴”实际上赐予其他投资者一次“渔人得利”的机会。

　　行情跌到目前为止，市场中的非理性与“错杀”的现象已经无处不在:一、如果把A股市场的经济背景放到全球看，尽管增速有所减缓，但相对于其他经济体，我国的经济状况与增长潜质仍是全球的No1，1至5月份GDP增长率为10.6％，即使下半年有所回落，全年维持10％以上的增长率基本没问题，这还是在自然灾害不断的情形下取得的，一枝独秀的格局并没有改变。如果以估值水平看，当前的行情已提前考虑到了几乎所有的负面预期，这时再继续非理性地杀跌显然是一种错误；二、能源、资源、原材料价格高涨，投资收益折损等导致许多机构投资者不断地往下修正上市公司的盈利预期，某些机构已经把2008年公司利润增长率预期从原来的30％降低到个位数甚至是负增长，从而导致估值中枢大幅下移，幸好浦发银行只有10倍左右的动态市盈率以及那么多的预增公告已经证明，将陆续公布的中报会进一步确认这种预期是错误的；三、9个月之前，市场宣扬的是“黄金十年”，而目前市场相互传染并感到极度悲观。看好“黄金十年”的支持因素不可能在9个月之后就全部消失，反之，如果9个月之前看好“黄金十年”是非理性的，意味着目前的极度悲观也是非理性的，均属于市场非常态的犯错误阶段；四、6月份之前的行情因为受到一些权重股的依托，个股的跌幅要远大于指数的跌幅，这是一种非正常行情。6月中旬开始权重股开始全面补跌，当前已经形成跌大盘不跌个股的格局，指数还在2600点，大多数个股已经跑到2900点甚至3000点以上，这意味着目前行情的弱是一种错觉。

　　不少投资者以为市场是最公正的，事实上市场也有犯错的时候，尤其是当行情处于比较极端的阶段。市场犯错对盲目者来说是悲剧，对智者来说是机会。后期行情虽然不存在形成新一轮牛市的可能，但“市场先生”除了有时会犯错之外，本身有着强大的纠错功能。因此，后期市场将会证明今年上半年大幅暴跌是一种错误，至少是过度超跌。这意味着目前行情在严重超跌尤其是基金“群殴”现象出现之后，已经存在行情纠错带来的机会。（陆水旗（阿琪） 本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）