银鸽投资(600069) 关注中长期收益

　　2007年纸张价格大幅度上涨，其中文化纸价格涨幅最大，从而有效推动了整个造纸行业进入良性发展轨道。位于河南省漯河市的银鸽投资也受益于纸张的涨价。年报显示，公司2007年公司生产各种机制纸50.2万吨，同比增长11.8％；实现营业总收入19.2亿元，同比增长26.3％；实现利润总额2.22亿元，同比增长46.0％；实现净利润16955万元，同比增长50.9％；基本每股收益0.43元，摊薄每股收益0.4元。

　　高毛利率中期仍将维持

　　对于广大投资者来说，2007年的业绩已成为了过去，2008年的业绩才是衡量公司好坏的标准。从银鸽投资已公布的2008年一季报来看，公司综合毛利率为19％，比去年同期的18％提升了1个百分点。这在国内经济通胀压力下，表现还是值得肯定的。

　　公司主导产品为文化纸和包装纸。2007年以来，由于国内纸张市场供求关系出现变化，纸张价格大幅度上涨。公司行业供求关系逐步改善，从去年开始就进入了一轮景气周期。从去年下半年开始，国家对污染进行限制，并积极推行节能减排政策。因此在从四季度开始，各种类纸张价格再次上调，这也给了2008年一个非常好的预期。目前，中档文化纸价格为5500元/吨，同比上涨17.8％；箱板纸价格为3650元/吨，同比上涨15.8％。虽然，同期主要原材料木浆的价格也因为保持了上涨态势，但是纸价的上涨完全覆盖了成本的上涨，一定程度上提升了公司毛利率水平，相信这一势头到2008年中后期也不会有太大改变。

　　机构投资坚定持有

　　判断一只股票的好坏，除了业绩衡量外，更重要的指标是机构的关注程度。从银鸽投资的股东表中，我们能够找到许多值得关注的基金品种。到3月31日为止，华夏红利混合型开放式证券投资基金、华夏蓝筹核心混合型证券投资基金、华夏回报证券投资基金和华夏行业精选股票型证券投资基金分别持有公司799.73万股、789.79万股、753.9万股和689.27万股。而社保104、鹏华优质、工银瑞银稳健成长、诺安平衡等耳熟能详的基金也都在今年介入了银鸽投资。这也说明机构投资者在弱市中，会去主动寻找一些在通胀中能够受益的上市公司。

　　而从银鸽投资股票走势看，该股下跌缩量，说明并未出现机构大规模的减持，这也从另一个方面说明机构资金对银鸽投资中长期的发展有信心。

　　募集资金进入高端市场

　　众所周知，文化纸一直是银鸽投资主导产品，占主要营业务收入的30％左右。该公司目前产能30万吨/年。由于在同类产品中具有较强的竞争力，近年产销率持续保持100％。公司目前生产的文化纸以中档文化纸为主，售价为5500元/吨。

　　公司此次定向增发引进战略投资者，募集资金在漯河本部新建一条木浆比例60％以上、年产10万吨高档文化纸的生产线，建设周期18个月。预计2009年中期投产产生效益。届时，银鸽投资将形成年产40万吨的文化纸生产能力，有望成为中西部最大的文化纸供应商。而该项目投产后，银鸽投资的产品结构将有所调整，调整后的产品在技术水平和竞争力方面将有很大优势。

　　战略投资者背景强大

　　永煤集团是河南效益良好的企业之一，近年积极参与洛阳轴承等省属国有企业的改制重组。去年7月10日，永煤集团与银鸽股份共同投资30亿元，成立永银盐化，生产PVC 颗粒、离子膜烧碱及单晶硅、多晶硅。2007年8月8日，银鸽双力增资扩股更名永银化工，永煤集团出资1.2亿元，占注册资本的60％。此次银鸽投资向永煤集团上海有限公司定向增发1000万股，相当于永煤集团完整了对银鸽投资的战略入股。

　　而从合资项目的产品也能够看出，银鸽投资未来将具有市场炙手可热的新能源概念。

可以期待，永煤集团和银鸽投资将会有更广阔的合作空间。与永煤集团的合作，有利于借助其在矿产开发和化工行业方面的技术优势，共同开发舞阳丰富的盐矿资源。该项合作，也为公司造纸主营业务提供廉价的相关辅助化工产品，降低成本、提高产品毛利率。最重要的是，有利于银鸽投资拓展上游产业，抵御行业风险。（联合证券）

独家技术面验证：

据股票研究网Topview数据显示，银鸽投资(600069)近期持续有资金进入，券基持续买入，底部特征明显，可重点关注。