莫高股份：走出西部的高端葡萄酒领跑者
1、葡萄酒行业从04年开始进入景气周期，这一趋势在08年延续，葡萄酒行业是目前食品饮料行业中最具成长性的细分行业，未来五年将是葡萄酒发展的“黄金期”，国内葡萄酒消费将增长近一倍。同时，葡萄酒行业结构正将向倒金字塔型转变，未来高端市场将会成为争夺的焦点。
2、我们认为目前国内葡萄酒行业在张裕、长城和王朝三足鼎立格局基本不变的背景下，产品高端化升级会给莫高等西部企业带来突破性机会。在“三分靠工艺，七分靠原料”的葡萄酒行业里，上等的原料是生产出高品质葡萄酒的必备条件，而西部企业最大的优势在于拥有优良的葡萄产地资源。公司的原料产地是国内最好的葡萄产地-河西走廊地区，公司葡萄酒“国宴”级的品质是莫高最大的竞争优势。
3、公司管理层具有战略眼光，以企业家的精神积极开拓全国市场。公司推行的“直分销”的营销模式已经进入实施阶段，公司对营销网络投资达1.87亿元，主要用于专营旗舰店的建立。公司计划今年在全国50个一、二线城市建立旗舰店。强力的营销将拉动08年销量大幅增长，预计08年葡萄酒销量可达6000-7000吨，公司将是西部企业中最先完成全国战略扩张。
4、随着公司品牌知名度上升、营销网络的建立和产能规模的扩张，葡萄酒销售收入在达到3亿元后，公司将在未来5年中向10亿元的销售目标迈进。莫高未来有望在品牌、产量和销售规模上与葡萄酒行业第一集团的张裕、长城和王朝短兵相接，并很可能超越王朝进入业内前三甲。
5、进口啤酒大麦成本上升推动国内大麦芽价格上升，公司新增10万吨大麦芽项目已经建成，产能08年将会释放。公司大麦芽业务08年将量价齐升，预计销售收入增幅超过50％。
6、预计公司08年葡萄酒业绩增长幅度超过150％，09年葡萄酒业绩增速仍有50％。同时，公司大麦芽业绩受益价格上涨和新增产能的释放。预计公司08年EPS0.72，09年EPS1.13元，给予公司08年40倍动态市盈率，09年30倍动态市盈率，未来6-12个月合理价格区间28.8-33.9元，给予公司“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级。
(国都证券)
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