银河证券：七月超配五类股票

　　中国银河证券于6月21至22日在青岛召开了主题为"现实与预期：艰难的价值回归之路"的2008年下半年投资策略报告会。

　　银河证券认为，2008年下半年A股市场将在现实与预期的矛盾变化中，踏上艰难的价值回归之路。奥运会之前由于不确定性因素较多，市场运行可能以震荡企稳、恢复信心为主；奥运会以后可能由于宏观经济的转向，出现趋势性的上涨行情。从长期看，A股市场已经具有投资价值，目前的股价已经低于合理估值的下限。当前市场交投清淡、投资者信心严重不足充分反映了投资者对宏观经济、上市公司业绩等方面的悲观预期。到三季度末，通胀压力将逐渐减缓，宏观紧缩力度可能放松，投资者预期的改变将促使低估的A股市场震荡盘升，回归价值，相对较好的投资机会可能出现在第四季度。

　　宏观经济的转向预期将成为推动市场的主要动力。投资、出口实际增速明显下降，全年GDP增长率将下降至10.4％左右，宏观调控政策具有适时调整的必要。随着翘尾因素的消失，CPI将逐渐下行，而PPI可能在三季度达到峰值，通胀压力的缓解使紧缩力度放松预期逐渐转强，成为推动市场的主要动力。

　　资金供求不容乐观。下半年市场资金需求预计在6000亿元以上，包括新股发行与再融资1500至2100亿元，股改限售股实际增加供应压力2700亿元左右，其他解禁可流通规模2800亿元左右，尽管整个社会流动性较为充裕，但在投资预期改善前资本市场的资金供给不容乐观。

　　业绩增速下滑至25％左右。随着金融行业利润增速的逐季下滑，由一季度的增长63％大幅下降至全年的增长31％，导致上市公司整体业绩增速下滑至25％。从行业分布看，2008年一季度上市公司业绩严重分化的局面将由于资源品价格改革的推进而有所改善，电力和石油石化行业将是主要的受益者。在本次电力和成品油价格上调之后，电力行业利润增速将由一季度的下降74％减少到下将50％，如果电力价格继续上调，将进一步改善行业的盈利预期；石化行业的受益更为明显，中国石油在成品油价格上调之后，盈利增速将由一季度的下降29％变为与去年基本持平，中国石化将由一季度的下降64％变为下降6％，而剔除金融、石油石化和电力的其他行业利润增速将会由一季度的增长46％下降至38％左右。