在首席研究员看来，如果说此前股指的连下跌，是缘于散户投资者对政策救市久等不出的绝望，那么昨日基金重仓股的领衔暴挫，则是机构对于市场底估值重心下移的悲观。关于散户对于“政策底”没指望这一点，我在昨天的文章中明确指出了，“在宏观经济暂时还没找到‘软着陆’的云梯时，管理层逆转A股下跌趋势的措施是无效的，同时证监会主席三番五次所强调的‘稳定’，其核心的指向在于止跌，而并不是不解决任何问题的将股指重新抽起来，至少2500点一带的区域是证监会可以容忍和接受的点位”，因此“股指仍然需要向下寻求新的平衡”。而之所以说，机构认为“市场底”靠不住，是因为受经济增速下滑及通胀增速见涨的影响，原本跌至20倍以下的A股市盈率，将受到上市公司业绩下滑的“强力支撑”！

　　根据国家发改委发布的最新数据，我国前5个月企业利润增速在大幅回落。1~5月，规模以上工业企业经济效益综合指数为217.83，同比提高18.83点；实现利润10944亿元，增长20.9％，增幅比1~2月提高4.4个百分点，同比回落21.2个百分点；亏损企业亏损额2004亿元，上升1.2倍，去年同期为下降24.4％。这使得原本认为在连续下跌后，当前A股市场估值已相对合理的机构，又需要根据最新数据重估股市的动态市盈率。

　　与此同时，天灾和外部经济疲软更加使得市场信心不断经受考验。市场上已经有分析认为，经历了5年的高速增长后，中国经济扭头向下的可能性越来越高。在经济增速回落的预期下，通胀压力日益凸现。国家调整成品油和电力价格后，上游产品价格涨幅仍持续攀升，国际大宗商品价格仍在高位上涨，通货膨胀预期恐怕仍较为强劲。经济增长速度的回落，通胀预期的增强，世界经济金融形势的不稳定，等等诸多因素加重了机构投资者的悲观预期。

　　因此，眼光较散户更长远一些的机构，不仅看到了当前股市“低估值”的机会，更瞅见了未来业绩下滑之后“高估值”的风险，所谓的市场底在宏观形势未明，上市公司估值标尺不确定的情况下，目前尚不明朗。

　　至于政策救市，首席研究员昨日已经指出了，股市自身有其运行的规律，任何外部的干预或救市措施其作用都是非常有限的。我还清楚的记得，从2001年到2005年的四年熊市间，降息、降印花税、券商零佣金、QFII挺进A股，甚至是国有股减持从暂停到叫停，都没能有效阻止行情的单边下跌，沪指从峰值的2245点一直跌到998点才止步。甚至不久前，在市场投资者的山呼声中，管理层“顺应民意”的将印花税降回“5.30”时期的水平，同样也只是维持了股指的短暂悸动，就又重归跌市。

　　而从证监会近期一系列置救市呼喊于不顾的“治市”措施来看，显现管理层已十分清楚，所谓的救市措施，除了给部分机构营造高抛低吸赚取差价的投机机会之外，对于股市的健康发展并无实质性好处，不如暂时忍住短期行情的阵痛，借此做好基础性制度的工作，为证券市场未来的大发展预做准备。

　　因此首席研究员倾向于，当前更多应着眼于未来，为其后大行情的重新崛起做足功课，以“心中有股、手中无股”的状态，回避短期行情的风险，并迎接真正“黄金十年”的到来！ (首席研究员)