上周注定要记入中国股市的历史：沪指大跌13.84％，创12年来最大周跌幅；深成指更弱，下跌15.32％；加上上周的跌势，沪指已8连阴，是沪市历史上第三次8连阴，此前1995年和2001年曾出现过两次（95年行情刚开始启动，2001年行情刚开始下跌）。而2008年这一次暴跌，正挑战着每一个在中国股市的每一位参与者的心理极限。是什么导致上周股市如此反常的走势？而在这种走势之下，机构又在干什么？

　　总结上一周导致股市下跌的原因，主要是输入型通胀背景下，投资者对上市公司未来盈利能力的担忧。事实上，就提端午节期间央行上调存款准备金率一个百分点本身来讲，对股市并没有太大的影响，毕竟此前管理层多次提高存款准备金率均导致行情上涨。但是，上周以越南为首的亚洲国家，严重的通货膨胀以及货币贬值，所诱发的亚洲金融危机重现，导致国内管理层十分紧张。而经济危机预期的一步步逼近，令决策者加大的紧缩货币的决心，将重点放在保证宏观经济的稳定运行而非股市。而更令A股投资者悲观的是，国内CPI的居高不下，国际原油、粮食价格高涨导致输入型通胀难以控制，使得未来中国经济增长减速已成定居，这将使得未来一段时间内，上市公司的业绩出现下滑。进而迫使国内机构投资者不断下调A股的价值中枢，导致整个市场的悲观气氛弥漫。

　　那么，在目前如此低迷的走势，以及悲观的预期之下，谁在做空？又是谁在暴跌中不断买入？

　　根据金融界赢富数据统计，上周沪指流入983.7亿，流出1187.7亿，净流出204亿。不过仔细分析，券、基账户上周净买入23.7亿元，其中6月10日存款准备金率上调那天买入99.5亿，卖出72.4亿，合计净买入27.1亿元，虽然随后两个交易日券、基账户分别净卖出9亿和5.5亿，但是6月13日当天券、基账户再次净买入11亿元。值得注意的是，6月10日与13日沪指分别下跌7.73％和3％，是上周跌幅最大的两天，但券、基账户仍然呈现净买入，由此可见，券、基并非上周做空A股的“元凶”，并且在一定程度上有护盘的迹象。

　　此外，进一步分析发现，法人股账户上周买入115.9亿，卖出97.5亿，净卖出18.4亿。需要指出的是，法人股账户是大小非减持的主要通道，因此，从某种程度来讲，上周的大小非减持，极大的打击了券、基账户的护盘行为，并且导致市场的恐慌气氛，进而诱发散户疯狂杀跌。

　　而从机构席位来看，上周最活跃的是国信证券深圳泰然九路营业部，买入13.7亿，卖出14.1亿，其买入量占据所有席位排名的第一位，从其成交情况来看，该营业部资金量可以很从容的运作任何一只股票。而在卖出量排名第一位的是中金公司上海陆家嘴环路证券营业部，该营业部被视为QFII的大本营，上周该营业部买入10.8亿，卖出16.6亿，成为市场主要的做空力量之一。而最大的单个做多力量来自席位号为E87981215的基金公司，上周该基金净买入13.3亿，一股没卖。

　　而对于即将到来的本周，有两点值得我们密切关注，一是6月13日中央突然召开高规格的金融工作，强调促进资本市场健康发展；二是上周五美股强劲攀升，以及原油价格下跌，或许也会给A股带来一定的喘息之机。期待暴跌之后的反弹。（首席研究员）