今天听从《大行情》VIP版文章《系统风险:目前还看不清底在哪》（原标题为《央行勒紧股市钱袋》）和AA版文章《需要一次酣畅下挫上涨空间才能打开》的客户，想必对这次暴跌有充足的认识，至于明天的操作，请点击《早盘果断撤离 明天如何操作？》。 《大行情》是谁？

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　　利用端午“小长假”的休息，央行以出其不意的方式，将存款准备金率（下称准备金）上调了一个百分点。在首席研究员看来，随着外围大环境的变化，股指已经不复当年随准备金同步“上调”之勇，此次央行的“从紧”动作，不仅令印花税缺口无险可守，甚至在没有其它利好政策护航的保护下，3000点的“政策底”也将岌岌可危。当然值得期待的是，在股市资金链条已经极度紧绷的状况下，为了实现“大扩容”的既定方针，打通货币市场与资本市场隔阂的融资融券业务或提前出台。

　　在央行的官方公告中，此次上调准备金是“为加强银行体系流动性管理”，但无论是一个百分点调整幅度，还是在离CPI公布仅一周的时间点，都透射出此次货币政策“从紧”绝不简单，其中的两大假设尤其令人担心，一为五月份的CPI增长数据，比乐观预期中的增速减缓要显得恶劣一些；二为由通胀严重超速造成了越南危机，已令央行下定决心对通胀痛下“杀手”。无论是哪一条原因，都将使得当前的A股市场有不能承受之重。

　　从央行“超额、超时”提高准备金的动作来看，这很可能还只是货币政策“从紧”组合拳的第一招，在五月CPI数据公布后，继续上调准备金甚至是加息，或已纳入央行货币决策委员会的考虑，毕竟越南通胀控制不力的恶果就活生生的摆在我们的身边，在这种情况下，中央高层更坚定了在“防能胀”与“保增长”的抉择中，选择前者。

　　对股市而言，现在已没有承受货币政策进一步“从紧”的实力。

　　从历史数据来看，提高1％的准备金率，冻结资金达1800亿元，影响到的货币供应量近7200亿元，这对于目前，连中国建筑400亿元扩容都无力承担的A股市场，实质性影响将超过心理预期，更何况，来自机构的数据显示，4月金融机构超储率仅为1.7％，创下历史新低。这不仅显示出银行间资金的紧张程度，而且也意味着对于央行提高准备金的动作，商业银行将缺乏备用的超额准备金来“应急”，由主动信贷产生的“流动性过剩”，将得到有效的控制。换言之，此次准备金上调，将直按作用于商业银行的信贷投放能力，而几乎不会有任何的“缓冲地带”。

　　加之，随着货币政策的“从紧”将企业对资金的强烈需求，转移到了A股市场。目前不仅有中国建筑获国务院“特批”IPO，创业板的脚步声也越来越密集，券商IPO重启更开始了“头筹”之争，电信业重组自然离不开直接融资的支持，而就在上证所开始密谋“国际板”之际，上海银行已经放出了A股IPO项目启动的风声……

　　从对行情的具体影响而言，上调存款准备金率过高，对于目前以存贷差为主要盈利模式，同时又占A股市场权重较大的上市银行“杀伤力”将是巨大的。同时我们注意到，目前国家发改委副主任已经表态，暂缓成品油价格改革有利于稳定社会经济，而国际油价仍在高位徘徊，这意味着国内石油价格倒挂的局面仍将延续，而中石油与中石化这两大成品油巨头，也仍然背负着社会责任，继续亏损向全社会供应“低价油”，成品油价格管制仍将继续，在股市中被戏称为石化“双熊”的两大权重股，很难有强劲表现。

　　两大权重板块，银行股与能源股的双双重挫，不仅会带动股指的急剧下跌，对市场人气及信心的杀伤也将是空前的。在这种情况下，如果不出台融资融券或相关利好“托市”，首席研究员还看不清底在何方，建议客户暂时规避这种系统性风险，保留资金实力等待市场大底的形成。 (首席研究员)