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根据《亚洲华尔街日报》的报道，越南股市和宏观经济出现大幅震荡，这对中国A股有何启发？请点击查看：《越南股市暴跌引起管理层警觉》、《越南股市动荡会否波及A股？》；

板块动向：《昨日热点板块暴露主力下一运作思路(附股)》；个股：《至少两个私募突袭软件业牛股(附股)》、《海通证券在调研后给予买入评级(附股)》

　　欲跌却止，欲涨乏力，这是近期行情最好的写照。而首席研究员近期亦总结了当前股市的主要矛盾，即做多的政策正与下跌的市场进行惨烈的博弈，才导致了目前的震荡市。不过，由于行情在6月这一时间窗口，面临一系列重大政策变革（如融资融券、创业板的推出等），很可能会激发行情的拐点。因此，6月行情的重点是，管理层何时出台这些重大制度变革，来真正引导行情发生质变。

　　事实上，首席研究员注意到，近期越南股市危机，或许会令管理层更加注重A股的稳定。今年以来越南多项经济指标已亮起红灯,导致金融市场异常动荡,货币危机一触即发。与此同时，摩根士丹利一篇关于越南可能爆发“1997式”货币危机的报告在国际市场上掀起了轩然大波，在中国市场回音更是久久不息。其实，这篇报告提出的论点并非什么石破天惊的新发现，“经常项目持续逆差+低外汇储备+资本项目自由化+金融服务市场开放”的组合通常以货币危机告终，这种植根于经常项目持续逆差的危机通常以资本流动逆转而触发，资本流动逆转的直接导火索往往又是资产市场、尤其是股市崩盘。

　　据了解，越南盾自今年3月下旬急跌以来，汇率持续下滑。截至上周五，兑美元已贬值2.7％。而12个月的远期外汇交易（NDF）显示，交易员认为越南盾兑美元1年内跌幅超过30％。股市方面，越南股指今年以来下跌了55％，远低于区内其它股市的表现。

　　越南股市的实际情况和中国何其相似，而深层次的影响更加值得我们深思。因为越南本身经济规模不大，问题是经济规模比越南大得多的印度也存在类似的问题，而且程度更加严重，而这些国家一旦爆发危机，又将通过这样那样的渠道传染我国，这才是我们需要警惕的。

　　首席研究员认为，在今年中国经历了这么多灾害之后，“稳定压倒一切”已经成为管理层近期关注的重点问题。不管是今年证监会将股市首次和“奥运、社会稳定”相联系，还是近期传言王副总理要求基金“讲政治”，都对行情提出了一个首要要求，那就是“稳定”。而上周越南股市危机，导致市场对整个亚洲金融危机的再次担忧，将会促使管理层更加关注国内的金融风险，特别是下跌接近50％的股市风险。

　　因此，保持金融业的稳定，特别是股市的稳定，在周边国家金融危机预期来临的时刻，需要格外加强。可以破格的说，稳定是管理层对近期行情的政治要求。

　　值得一提的是，虽然5月沪指下跌下跌7.03％，但资金面却并没有那么悲观。根据上海证券报和申银万国证券研究所共同推出的最新一期《股市月度资金报告》显示，2008年5月份，A股市场的存量资金出现了净流入170亿元的状况。这是继4月资金回流后连续第二个月度增长，目前存量资金距去年末的高峰尚有380亿元的距离。

　　事实上，首席研究员注意到，市场已经在自发的“救市”。在近期中国联通重组，中国一航、二航合并等实质性的利好刺激之下，增加了行情很多的热点。而昨日，更有一条未被市场重视的利好浮出水面：万科6月3日发布的公告显示，公司为激励对象补充计提2007年度奖励基金2.43亿元，以及预提2008年度奖励基金7.64亿元。4月30日至6月2日，上述两笔共计约10亿元的资金，在二级市场上共买入万科股票约4933.7万股。其中，补充计提的2007年度奖励基金购入股数1153.3万股，平均购入成本为21.10元/股，预提的2008年度奖励基金购入股数3780.4万股，平均购入成本为20.178元/股。从前三次奖励基金购入万科股票来看，每次买入之后，万科股价都会大幅上涨。万科的股权激励计划奖励基金首次买入股票，是在2006年6月12日，当时共投入资金1.42亿元，买入万科股票2491.3万股，成本约为5.69元/股。而自奖励基金此笔交易后，万科股价未再低于这个价格，此后股价的涨幅相当惊人，到奖励基金第二次购入股票时，股价已经站上20元。2007年5月9日，万科奖励基金再次购入股票1493.2万股，成本价约为21元。5月16日，万科实施10转5的分配方案后，股价继续大涨。2007年5月22日，公司发布公告称，奖励基金再次买入万科股票39万股，成本价在15元多。奖励基金买入股票之后，万科股价于去年11月1日创下了40.78元的高点，之后才开始出现调整。

　　而首席研究员亦注意到，作为去年第一波开始下跌、且跌幅最深的蓝筹股，地产板块目前正处于A股估值最低端，很多优质地产股08年市盈率仅10倍。而且在人民币升值的大背景下，地产股近几年的高速成长，也是预期明确的。或许从目前情况来看，地产板块正面临新一轮的战略建仓期，万科A、金地集团、上实发展等等高成长的优质地产股，继续向下的空间已经很小了。（首席研究员）