今日提示，点击查看：

消息面：利多：《拐点来临：诸多重大政策或实施》、《传中央部委下令“死守”3000点！》；利空：《国务院特批大扩容“置行情于何处”？》、《央行流露出加息意图》；

大势板块：《看盘关键：3500之上堆积多少套牢盘？》；

个股：《传各路私募轮番突袭（附股）》。

　　虽然5月的最后一个交易日，大盘以微涨31点收盘，但从2008年至今，沪指跌幅为21.5％；而整个5月，大盘则下跌7.03％。截至目前，熊市已经持续了7个月，何时才能出现转机？在失去了“红五月”之后，“红六月”是否能够实现？本文，首席研究员将从政策的倾向性与市场的估值，这两个决定行情方向性的重要因素，来判断未来行情的发展方向。

　　首先从政策的倾向性来讲，近期管理层不断的对基金强调“讲政治”这三个字，已经决定了政策对未来行情的表态，绝对不是下跌。但政策的做多并不代表行情的上涨，首席研究员也一直指出，当前股市的主要矛盾是政策的救市和市场的下跌正在产生激烈的博弈，但如果管理层不能采取有效行动，推出实质性的制度变革，比如创业板、股指期货、融资融券、发行制度等一系列制度创新，行情将再次陷入“无效市”，失去资源配置功能，也令投资者丧失信心。

　　不过值得佩服的是，在最新一只中小板股票（5月29日上市）滨江集团（002244）上市逼近发行价之后（截至5月30日涨幅仅为18.6％），管理层毅然决然的再次启动了“601军团”的大扩容，而在过去的3个月时间里，“601军团”接二连三的跌破发行价。

　　据了解，证监会发审委将于2008年6月5日审核中国建筑与山西天然气的首发，其中成立仅半年的中国建筑获特批可发120亿股。此外，光大证券和西部证券IPO申请日前已通过了证监会发行部的初审会，如无意外，预计6月份这两家券商中至少有一家能获准IPO。

　　逆流而上是需要勇气的，但是什么给了管理层如此坚定的勇气？难道管理层会任由整个市场不断“破发”而强行上市吗？首席研究员认为，除非六月面临重大政策变革，否则市场没有一个很好的环境，支撑“601军团”的IPO。事实上，根据我们的推断，留给管理层进行制度改革的时间已经不多了，而6月是最佳的时间窗口。因为8月面临奥运会，而7月离奥运会太近，可能会对行情造成不利影响，奥运会之后，又面临年底时间，如果今年所有预定的政策放在今年年底推出，将会造成市场更加动荡。

　　因此，从管理层的举动来看，6月股市将面临重大制度变革，进而激发行情形成拐点。我们初步估计，创业板、融资融券试点会在6月推出，而股指期货很可能被放在奥运之后。事实上，尚福林今年1月16日至17日举行的全国证券期货监管工作会议上说，“争取在今年上半年推出创业板市场”。按照目前的时间估算，就是6月。而融资融券业务由于涉及做空机制与放宽涨跌幅限制的市场功能，如果能在6月顺利试点，将会对奥运之后推出股指期货是一个很好的借鉴。

　　事实上从市场估值来看，当前的低市盈率已为重大政策的推出创造了良好的环境。首席研究员注意到，和去年相比，目前整个市场的估值已经下降一般。统计显示，去年5月29日，沪市A股平均市盈率为44倍，深市A股平均市盈率为60倍，而今年5月29日，沪市A股平均市盈率为25.65倍，深市A股平均市盈率为31.35倍。去年5月29日，按照流通股加权平均，A股平均股价为16.6元，其中深市A股平均股价高达17.26元；而今年5月29日，A股平均股价下降到13元，深市A股平均股价也快速降至13.1元。

　　当然，如果我们把眼光放的更加长远一点，当前A股市场的估值已经接近历史低位。在2006年5月牛市的初期（2006年5月22日，沪指在1600点附近），沪市A股平均市盈率为26.26倍，深市A股平均市盈率为33.86倍。从1999年以来，A股市盈率仅仅在2005年5月－2006年5月这一年的时间区间内，市盈率低于20倍。因此，当前A股市盈率已经接近历史估值的底部区域。

　　因此，综合看来，我们可以得出这样的结论，管理层在6月可能推出创业板和融资融券，在当前整个市场估值接近低位的情况下，行情也可能因为这两项重大政策变革而产生拐点。而券商板块的中信证券、海通证券等，创投板块的龙头股份等，将会成为6月行情的热点。（首席研究员）