提示：今天下午盘大盘放量下跌，究竟是为什么？点击查看《“三大报”为何修改范福春的原话？》、《现在推期指还缺两个重要环节》；

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　　这几天，首席研究研一直强调，“摆在管理层面前的难题，是继续坚持这两种救市措施，坐以待毙，还是进行战略性调整，加快推进股指期货、融资融券等交易手段的制度创新，将决定未来行情的发展方向，也是行情质变的开始”。我们也在前几天明确指出，如果创业板、融资融券、股指期货推迟到奥运后，那么意味着管理层犯了战略性错误，而对行情的影响将是直接跌到2500点甚至更低。

　　所幸的是，昨日（5月28日）中午，管理层透露了上述三大措施的最新情况。在股指期货方面，中国证监会副主席范福春28日在出席第五届上海衍生品市场论坛时表示，当前中国期货市场正在发生深刻的变化，处在历史发展的新起点，股指期货各项准备工作扎实推进。在创业板方面，深圳证券交易所副总经理周明在27号招商银行“点金成长•中小企业创业上市通”产品发布活动上透露，创业板目前正在筹备中，相信推出的时间不会太晚。而融资融券则不用多说，根据首席研究员多年研究的结论，股指期货所需的条件准备就绪，融资融券的推出只是看管理层什么时候拍板。

　　正是由于股指期货即将推出的这一利好传言，股指期货概念股票全部涨停，股指期货标的股票（大盘权重股）也带动指数持续上涨，因为机构资金往往在股指期货推出之前尽可能多的拥有权重股，这样，在未来就有更多的发言权，更便于期现市场的套利套保，锁定风险。

　　不过，令首席研究员感到疑惑的是，昨天中午各大网站转载范福春的讲话是“股指期货经过2年的精心准备，各项工作基本已经准备就绪”，而到了今天早上，在《三大报》上这样的“原话”就再也找不到了。而据首席研究员了解到的消息，昨晚也有海外客户注意到这段讲话，但和在现场开会的XX总联线交流后，他感觉现场的与会者并未感觉有什么特别，大部分人还是预期会在奥运后推出。

　　截至目前，在新华社发布范福春讲话的全文中，我们仍没有找到“股指期货经过2年的精心准备，各项工作基本已经准备就绪”这样的讲话。首席研究员仍然不清楚，是否是媒体错误的理解了范福春的意思。

　　可以肯定的是，如果投资者一旦发现市场误解了范福春的讲话，那么由此所带来的利好预期将会烟消云散。而如果管理层在短期内，真的推出上述实质性制度变革，那么，行情将由此出现转机。

　　值得一提的是，近期的利空因素也不能忽视：一是上海日前制定《上海市国有企业投资监督管理暂行办法》，其中对国企的金融投资行为作出明确规定：严格限制企业从事期货投资、股票投资和委托理财；二是中国证券登记结算公司最新发布的数据显示，上周A股持仓账户增加12.23万户，日均新增股票账户数今年以来首度降至5万户以下，市场交易活跃度也呈现大幅下降趋势。三是一份信贷分析报告显示，温州民间资本正在以各种形式“回归”银行，今年以来，温州银行业储蓄存款余额逐月猛增，目前新增存款已经达到近200亿元。

　　这意味着，未来A股的资金面将持续面临考验，如果创业板、股指期货、融资融券等一系列制度创新不加紧推出，行情仍然顶不住未来大小非解禁以及扩容的压力。（首席研究员）